《李茶的姑媽》票房折戟之時(shí)，開心麻花又迎巨變。

10月10日，中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）將擁有的開心麻花共計(jì)11.33%的股份在北京產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價(jià)6.12億元，支付方式為一次性支付。

按照這一轉(zhuǎn)讓底價(jià)來算，此次開心麻花的估值為54億元，與2016年6月起6家投資方突擊入股時(shí)的50億估值相比，兩年過去僅略有微漲。

雖然時(shí)隔兩年多開心麻花的估值沒有實(shí)現(xiàn)大幅增長，但在影視行業(yè)整體動(dòng)蕩、估值集體下跌的大環(huán)境下，能夠保持高峰期的估值可能不算易事。

一位傳媒分析師向數(shù)娛夢(mèng)工廠表示，“這個(gè)轉(zhuǎn)讓目前還說明不了什么問題，可能這個(gè)基金本身資金到期了，所以要謀求退出。因?yàn)殚_心麻花不是要轉(zhuǎn)板嗎？那就只能掛牌轉(zhuǎn)賣，如果能等到IPO那也很好，但有些資金可能等不了那么久。”

只是半年前剛剛經(jīng)歷了IPO失敗，如今《李茶的姑媽》又票房和口碑雙雙失利，在這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)第二大股東突然全部清倉，在整個(gè)影視行業(yè)大環(huán)境異常嚴(yán)峻的情況下，此次事件給市場(chǎng)傳遞的信號(hào)實(shí)在不算利好。

近2年上市等待后，國有基金清倉

“公開掛牌說明私下轉(zhuǎn)賣沒有人接盤，只能通過這種掛牌的方式來轉(zhuǎn)讓。”

另一位券商分析師向數(shù)娛夢(mèng)工廠的分析，似乎道出了目前影視股退出艱難的情況，連開心麻花這樣的優(yōu)質(zhì)股在轉(zhuǎn)讓過程中也出現(xiàn)了困難。

轉(zhuǎn)讓信息也確實(shí)顯示，其他股東放棄了此次交易的優(yōu)先受讓權(quán)，而開心麻花的管理層張晨、遇凱和劉洪濤三人則計(jì)劃參與受讓。

此次謀求股權(quán)轉(zhuǎn)讓的中國文化產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）（下簡稱“中文投”）可謂大有來頭。該基金成立于2011年9月，屬于國有控股企業(yè)，是由財(cái)政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會(huì)有限公司共同發(fā)起成立的一家機(jī)構(gòu)，基金總規(guī)模200億元，首期募集41億元。

拋開財(cái)政部不說，中銀國際是中國銀行旗下的的全資附屬投資銀行機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本10億美元，而中國國際電視總公司則是央視節(jié)目版權(quán)的全球代理。

2013年8月，中文投斥資4500萬投資開心麻花，取得其15%的股權(quán)，算下來當(dāng)時(shí)開心麻花的估值僅為3億元。

這筆交易也成為中文投相當(dāng)驕傲的投資經(jīng)歷。中文投總裁陳杭在2016年5月份的一場(chǎng)論壇發(fā)言中提到，“兩年前投資開心麻花，投了5000萬左右，兩年之內(nèi)沒有任何B輪、C輪，直接就是按照50億估值做的第二輪融資，這個(gè)公司我們賺了16倍。”

2013年交易發(fā)生時(shí)曾在中文投擔(dān)任執(zhí)行董事和投委會(huì)委員的唐肖明，后來成為了微影資本的投委會(huì)主席。他在2016年曾公開表示，中文投投資開心麻花的時(shí)候，市場(chǎng)上的VC都不敢跟進(jìn)，以至于中文投進(jìn)行了獨(dú)家投資，投資的那天起開心麻花只有兩個(gè)劇場(chǎng)。

而唐肖明在離開中文投之后持續(xù)了對(duì)開心麻花的偏愛。

2016年9月，在開心麻花即將沖擊IPO之際，北京鳳凰富聚投資管理中心（有限合伙）以13.89元/股的價(jià)格突擊入股，成為開心麻花目前第十大股東。數(shù)娛夢(mèng)工廠注意到，這個(gè)價(jià)格是當(dāng)時(shí)突擊入股的6家機(jī)構(gòu)中最低的，比2016年6月更早入場(chǎng)的嘉興信業(yè)創(chuàng)贏搏世投資合伙企業(yè)還要便宜。

而北京鳳凰富聚投資管理中心的執(zhí)行事務(wù)合伙人北京鳳凰高成長股權(quán)投資有限公司，正是委派了唐肖明為代表?？梢钥闯鰜?，唐肖明就是這次突擊入股的牽線人。

不過如今，這些期待在開心麻花上市后分一杯羹的投資方們，看樣子還要繼續(xù)等待下去。相比之下，選擇此時(shí)退出的中文投，不管是資金到期了自然退出也好，還是開心麻花IPO折戟后無奈退場(chǎng)也罷，從4500萬到如今的6.12億，已經(jīng)算是一筆不錯(cuò)的生意。

IPO折戟、票房失利，開心麻花下一步怎么走？ 

今年對(duì)開心麻花來說并不算順利。

一邊中文投退場(chǎng)，另一邊《李茶的姑媽》還在慘淡上映。這部瞄準(zhǔn)國慶檔的開心麻花第4部作品，在上映之后遭遇了口碑和票房的滑鐵盧。截至目前豆瓣評(píng)分僅為5.1分，票房為5個(gè)多億。

雖然這樣的票房已經(jīng)足以回本，但對(duì)于開心麻花此前10億+、20億+的票房成績來說，顯然是個(gè)不小的落差，這也很容易給市場(chǎng)傳遞出此類消極信號(hào)——開心麻花的創(chuàng)作水準(zhǔn)能否繼續(xù)保持下去？

《李茶的姑媽》的失敗，又偏偏是在開心麻花年初IPO折戟的大背景下。

2017年6月，開心麻花向證監(jiān)會(huì)遞交了招股書，擬發(fā)行不超過4000.0001萬股，募集資金7億元。按照當(dāng)時(shí)14.39元股價(jià)計(jì)算，公司當(dāng)時(shí)新三板市值為51.80億元。

但在年底12月，開心麻花中簽證券業(yè)協(xié)會(huì)的首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查，4個(gè)月后，也即今年的3月底，開心麻花稱因擬進(jìn)行股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，撤回了上市申請(qǐng)，歷時(shí)9個(gè)月的IPO之路戛然而止。

當(dāng)時(shí)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》援引一位接近監(jiān)管層的中介機(jī)構(gòu)人士稱，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監(jiān)會(huì)的“勸退”。從其披露的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，具體“勸退”原因也許不是凈利潤層面，更多可能是類似于內(nèi)部控制這些規(guī)范性問題。

近年來開心麻花的凈利潤雖然亮眼，但業(yè)績卻易波動(dòng)。2015年的《夏洛特?zé)馈罚?016年的《驢得水》以及2017年的《羞羞的鐵拳》，三部影片的起伏也帶來了開心麻花波動(dòng)較大的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2015年-2017年，分別實(shí)現(xiàn)營收3.83億、2.92億以及8.22億，凈利潤分別為1.32億、7480萬以及3.91億。

目前開心麻花的總資產(chǎn)為10.7億，負(fù)債1.9億，現(xiàn)金流尚且較為充足，2018 年上半年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為4.13億元，主要是由于收回了電影《羞羞的鐵拳》票房分成款所致。

《李茶的姑媽》折戟，勢(shì)必將影響到開心麻花今年的業(yè)績。其半年報(bào)顯示，2018上半年開心麻花實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.41億元，凈利潤4345萬元。今年開心麻花的業(yè)績將主要依靠以4000萬參投的《西虹市首富》以及《李茶的姑媽》的票房收益。

根據(jù)此前《財(cái)經(jīng)》的報(bào)道，開心麻花在終止A股IPO后，最新的計(jì)劃是赴港股上市。

“開心麻花如果繼續(xù)去A股，按照目前的情況來看，兩年內(nèi)肯定是沒什么希望了，即使上市也可能面臨估值走低的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然也可以選擇去港股或者美股，只不過是估值高低的問題，不過根據(jù)現(xiàn)在全球的形勢(shì)，不管去哪里上市估值都高不到哪兒去。”前述券商分析師向數(shù)娛夢(mèng)工廠分析道。

【來源/數(shù)娛夢(mèng)工廠           作者/郭雅瓊 編輯/友子；】