來(lái)源：中國(guó)企業(yè)家雜志

頭圖來(lái)源｜中企圖庫(kù)

難以想象，在相對(duì)垂直的領(lǐng)域中，一家剛成立的投資機(jī)構(gòu)在短短兩年里捕獲了近40家企業(yè)。

企查查相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，于2019年4月成立的華為旗下哈勃投資已投資37家企業(yè)（某些統(tǒng)計(jì)中為40家）。而在一些統(tǒng)計(jì)里，2020年全年投資事件數(shù)超過(guò)50筆的PE/VC僅有18家，例如一線機(jī)構(gòu)IDG資本以66筆位居16。有人戲稱，初步嶄露頭角的哈勃投資“投資能力堪比一線PE/VC”。

投資回報(bào)上，哈勃投資亦收獲頗豐。

2019年5月，集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)思瑞浦原股東與哈勃投資簽署《投資協(xié)議》，后者認(rèn)購(gòu)金額合計(jì)7200萬(wàn)元，單價(jià)32.13元/股。緊接著，2019年12月，思瑞浦完成第三次股份轉(zhuǎn)讓、第三次增資，哈勃投資占股數(shù)量達(dá)到479.9萬(wàn)股。2020年9月，思瑞浦正式登陸科創(chuàng)板，截至7月9日午間休盤(pán)，思瑞浦股價(jià)超過(guò)628元，總市值超500億元，按此計(jì)算，目前哈勃投資已獲超30倍回報(bào)，達(dá)20多億元。

對(duì)于年利潤(rùn)達(dá)646億元的華為來(lái)說(shuō)，20億元似乎有點(diǎn)兒九牛一毛，但就從單個(gè)投資項(xiàng)目的回報(bào)來(lái)看不容小覷。除此以外，在哈勃投資長(zhǎng)長(zhǎng)的投資名單上，蘇州長(zhǎng)光華芯廣電技術(shù)股份有限公司、江蘇燦勤科技股份有限公司均已獲上交所上市受理。

很大程度上， 哈勃的多標(biāo)的與快節(jié)奏源于整個(gè)芯片產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

2018年，一家名不見(jiàn)經(jīng)轉(zhuǎn)的CMOS圖像傳感器芯片供應(yīng)商擺在聯(lián)想創(chuàng)投合伙人王光熙面前，那時(shí)芯片投資主線還在低端上，王光熙也只有一個(gè)模糊的概念——“要去投一些與創(chuàng)新相關(guān)的芯片”。兩年后，這家名叫思特威的公司“熬”出頭，2020年8月哈勃投資入資，而后國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金也來(lái)了，在短短兩個(gè)月中滾動(dòng)三輪。

據(jù)《2020年中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)投資解讀》顯示，2020年成為中國(guó)半導(dǎo)體一級(jí)市場(chǎng)有史以來(lái)投資額最多的一年，投資金額超過(guò)1400億元，相比2019年增長(zhǎng)近4倍。熱錢(qián)不斷滾向創(chuàng)業(yè)者，企業(yè)數(shù)量水漲船高，截止到2020年9月1日，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)數(shù)量累計(jì)超過(guò)5萬(wàn)家。

但在屢獲回報(bào)的同時(shí)，哈勃投資也頗有爭(zhēng)議。 有人稱其在投資創(chuàng)業(yè)公司時(shí)極為強(qiáng)勢(shì)。此外，原本布局芯片產(chǎn)業(yè)的期望也被認(rèn)為有些“變味”。

來(lái)源：企查查

一名投資人感覺(jué)，華為如今的投資思路與最初已有些變化：“比如說(shuō)小米戰(zhàn)投，它就是把自己定位為財(cái)務(wù)投資人，順便帶著戰(zhàn)略資源扶持，但 哈勃投資是華為直屬，有點(diǎn)讓人看不懂到底是為產(chǎn)業(yè)，還是為財(cái)務(wù)回報(bào)。”

2021年5月31日，哈勃投資再度發(fā)生工商變更，公司注冊(cè)資本由27億元增加至30億元，增幅為11.11%。這家由華為投資控股有限公司100%持股、以美國(guó)第一巨型太空望遠(yuǎn)鏡命名的投資機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本由最初的7億元經(jīng)過(guò)三次變更為30億元。

上癮的游戲

在芯片斷供的背景下，國(guó)產(chǎn)芯片的進(jìn)程日益加快。哈勃投資的成立背負(fù)著外界對(duì)華為在芯片產(chǎn)業(yè)的突破期待。

截至目前，哈勃投資的版圖已涵蓋了半導(dǎo)體材料、射頻芯片、EDA（電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化）、測(cè)試、CIS圖像傳感器等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。僅在芯片方面，據(jù)企查查數(shù)據(jù)，哈勃投資已經(jīng)布局了思特威、杰華特微電子、裕太微電子、鯤游光電、好達(dá)電子、慶虹電子等多家企業(yè)，涉及安防芯片、射頻芯片、光學(xué)芯片、模擬芯片、存儲(chǔ)芯片等。

從產(chǎn)業(yè)鏈上來(lái)看，哈勃投資最新投資了光刻機(jī)光源供應(yīng)商科益虹源，集成電路晶圓測(cè)試探針卡供應(yīng)商強(qiáng)一半導(dǎo)體等，在卡脖子的EDA領(lǐng)域，則投資了九同方微電子、無(wú)錫飛譜電子、立芯軟件、云道智造等企業(yè)。

在初略統(tǒng)計(jì)中，哈勃投資的動(dòng)作一直緊緊圍繞著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。 一位曾與哈勃投資看過(guò)共同項(xiàng)目的投資人表示：“芯片種類非常多，我們統(tǒng)計(jì)過(guò)有近千種芯片。華為基本上圍繞著它的主業(yè)布局一些芯片，包括射頻、5G還有一些光通訊，因?yàn)槿A為云需要光通信相關(guān)的芯片。”

來(lái)源：企查查

但這種相關(guān)性，并不等于哈勃投資放棄了財(cái)務(wù)回報(bào)。

“早期來(lái)看哈勃投資是認(rèn)認(rèn)真真在扶持產(chǎn)業(yè)。”長(zhǎng)期關(guān)注芯片賽道的投資人劉霄認(rèn)為，但如今它不再僅僅是扶持產(chǎn)業(yè)，“從哈勃投資的投資范圍可以看出他們到底是在做產(chǎn)業(yè)的扶持還是更多地在‘摘桃子’。”

劉霄認(rèn)為，哈勃投資不再僅僅是扶持產(chǎn)業(yè)的一個(gè)明顯“證據(jù)”是，“在濾波器里面，國(guó)內(nèi)的SAW濾波器技術(shù)已經(jīng)非常成熟了，并不需要哈勃投資再投錢(qián)進(jìn)去，但它2021年初便投資了SAW濾波器代表廠商好達(dá)電子，反而運(yùn)用在4G、5G技術(shù)中更缺錢(qián)的BAW濾波器，哈勃卻沒(méi)有投。”現(xiàn)實(shí)是，前者快速上市的機(jī)率更大。

財(cái)務(wù)與產(chǎn)業(yè)扶持之間的動(dòng)態(tài)平衡似乎有些難以保持。 曾有接近華為的業(yè)內(nèi)人士對(duì)AI財(cái)經(jīng)社評(píng)價(jià)哈勃投資的定位“可以理解為賺錢(qián)加產(chǎn)業(yè)，雙輪驅(qū)動(dòng)。”

一方面是對(duì)投資企業(yè)的選擇讓哈勃投資頗受非議，另一方面則是與被投企業(yè)的“微妙關(guān)系”。

2020年4月，在燦勤科技沖刺科創(chuàng)板前夕，哈勃投資與該公司全體股東簽署《江蘇燦勤科技股份有限公司投資協(xié)議》，約定以1.1億元受讓公司控股股東燦勤管理持有的1375萬(wàn)股股份。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，哈勃投資持有燦勤科技4.58%的股份，燦勤管理則持有燦勤科技49.14%的股份。

燦勤科技是華為5G宏基站濾波器的第一大供應(yīng)商。燦勤科技招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，燦勤科技來(lái)自華為的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為20.67%、50.87%、91.34%和92.68%。和燦勤科技類似，一家哈勃投資的芯片企業(yè)創(chuàng)始人許磊也告訴《中國(guó)企業(yè)家》，在接受哈勃投資前，華為本身已經(jīng)是該公司重要的客戶。

劉霄認(rèn)為哈勃投資是比較強(qiáng)勢(shì)的，他總結(jié)哈勃投資的策略是：“如果你不讓我進(jìn)，就投你的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”

2020年12月，哈勃投資投資了EDA九同方微電子有限公司。但在投資九同方之前，華為是與國(guó)內(nèi)最強(qiáng)的EDA企業(yè)華大九天合作，有消息稱，由于華大九天的股東CEC（中國(guó)電子）并不同意華為入股，華為從而轉(zhuǎn)投了非常愿意接受華為投資的九同方。

但許磊認(rèn)為用“強(qiáng)勢(shì)”來(lái)形容哈勃與被投企業(yè)的關(guān)系有失公允：“至少到目前為止，我還未感受到有限制，反而得益于華為的質(zhì)量體系和規(guī)格，公司的產(chǎn)品得到了提升。”

在火爆的芯片投資背景中，劉霄感慨：“只要一沾資本這種空手套白狼的游戲，就很難‘戒毒’了。”不過(guò)，許磊也并不贊同這種說(shuō)法，在他看來(lái)，經(jīng)過(guò)一年多合作下來(lái)，哈勃的風(fēng)格依然還是“產(chǎn)業(yè)投資”。

從某種程度來(lái)說(shuō)，哈勃試圖扮演的角色的確難以辨別。

十年前被叫停的投資

早在2006年，華為曾以17億元的價(jià)格收購(gòu)港灣科技。 在隨后的十幾年間，華為又投資超過(guò)15家企業(yè)，但多集中于國(guó)外。 不過(guò)華為海外收購(gòu)路坎坷不斷，多次在美國(guó)收購(gòu)失敗，如收購(gòu)3Com、3Leaf、2Wire等。 國(guó)內(nèi)，華為曾在朱波主導(dǎo)華為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)部時(shí)投下昆侖萬(wàn)維、暴風(fēng)影音、趣游等項(xiàng)目。

不過(guò)，2011年10月，在內(nèi)部極其看好投資業(yè)務(wù)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資在華為被叫停，相關(guān)團(tuán)隊(duì)被解散，原因是，華為強(qiáng)調(diào)投資要聚焦主業(yè)。

對(duì)于投資，華為一直遵循著《華為基本法》中的規(guī)則，其第三十七條規(guī)定，“我們中短期的投資戰(zhàn)略仍堅(jiān)持產(chǎn)品投資為主 ，以期最大限度地集中資源，迅速增強(qiáng)公司的技術(shù)實(shí)力、市場(chǎng)地位和管理能力……我們不從事任何分散公司資源和高層管理精力的非相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)。”

在華為此前的眾多投資案例中，最為人熟知的是創(chuàng)造36個(gè)漲停板的暴風(fēng)影音。2015年暴風(fēng)影音上市，股價(jià)從最低的9.43元一路上漲到327.01元，被譽(yù)為當(dāng)年第一妖股。如此表現(xiàn)，讓坊間在議論中將其與華為聯(lián)系在一起。據(jù)AI財(cái)經(jīng)社報(bào)道，當(dāng)時(shí)，華為創(chuàng)始人任正非對(duì)此非常震怒。

暴風(fēng)影音后來(lái)的故事大家也是有目共睹了：2020年11月18日，深交所發(fā)布公告稱于當(dāng)日終止為暴風(fēng)集團(tuán)提供證券交易所市場(chǎng)的A股登記服務(wù)，為曾經(jīng)的“股王”暴風(fēng)影音的A股生涯正式畫(huà)上句號(hào)，而公司實(shí)際控制人馮鑫因涉嫌對(duì)非國(guó)家工作人員行賄，被司法機(jī)關(guān)依法處理。

華為一直強(qiáng)調(diào)聚焦主業(yè)，對(duì)邊界一詞推崇至極。如今，對(duì)哈勃投資的“重命名”似乎也在力求保持一種“親疏”關(guān)系，而這種距離也讓投資決策更具效率。

接近華為人士曾對(duì)媒體分析，此前華為的投資和并購(gòu)都與公司發(fā)展方向密切相關(guān)，需要EMT（經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)）來(lái)進(jìn)行把關(guān)，而 現(xiàn)在哈勃投資所進(jìn)行的投資更為分散，因此將這種權(quán)力下放，有利于迅速出擊。 許磊回憶，與哈勃投資溝通的過(guò)程極快，整個(gè)投資過(guò)程從接觸到正式打款，不過(guò)一兩個(gè)月時(shí)間。

的確，哈勃投資的投資速度越來(lái)越快。據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2021年過(guò)半，哈勃已經(jīng)投資12家企業(yè)，而2020年全年這個(gè)數(shù)字為17，2019年這個(gè)數(shù)字還僅是個(gè)位數(shù)。

哈勃投資最近的一筆投資發(fā)生在6月初，入股光刻機(jī)制造商科益虹源。科益虹源由中國(guó)科學(xué)院微電子所、亦莊國(guó)投、國(guó)科科儀等共同出資設(shè)立，是國(guó)內(nèi)唯一、全球第三家具備193nm ArF準(zhǔn)分子激光技術(shù)研究和產(chǎn)品化的公司，也是國(guó)內(nèi)光刻機(jī)廠商上海微電子的光源系統(tǒng)供應(yīng)商。從這一點(diǎn)來(lái)看，在追求快速的財(cái)務(wù)回報(bào)時(shí)，很難說(shuō)哈勃不再涉足半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

在這場(chǎng)芯片替代的浩蕩歷史進(jìn)程中，手段與方法是不確定的，哈勃或許存在爭(zhēng)議。但一個(gè)確定的信號(hào)是，一家脫胎于大公司的新投資系正在形成，始于半導(dǎo)體。