京東的災(zāi)難不是虧損，而是從“盈利”那一刻開(kāi)始專(zhuān)欄
中國(guó)哪家互聯(lián)網(wǎng)公司堪稱(chēng)八卦之最，相信很多人心里馬上可以跳出來(lái)一個(gè)名字，京東，近期該公司頻頻被刷屏，但卻沒(méi)有一件是關(guān)于商業(yè)的，直到昨天發(fā)布了發(fā)Q2財(cái)報(bào)。
8月10日，京東Q2凈營(yíng)收為652億元人民幣(約合98億美元)，同比增長(zhǎng)42%。第二季度凈虧損為人民幣1.321億元(約合1990萬(wàn)美元)，較上年同期的凈虧損人民幣5.104億元減虧74%。
部分盈利難掩整體虧損 麻煩剛剛開(kāi)始
隨著亞馬遜扭虧為盈后，資本市場(chǎng)對(duì)待京東的態(tài)度慢慢發(fā)生了變化。而京東縮小虧損、增加盈利的需求越來(lái)越迫切。財(cái)報(bào)出來(lái)后當(dāng)晚，京東股票上升4.6%，因?yàn)槠渲鳡I(yíng)的商城業(yè)務(wù)在財(cái)報(bào)數(shù)字上實(shí)現(xiàn)“盈利”了，等待許久的資方似乎看到了曙光。
然而路透社對(duì)此并不看好，撰文指出京東收入增速符合管理層預(yù)期，但是收入增速下滑的趨勢(shì)將會(huì)繼續(xù)。多位國(guó)內(nèi)資深業(yè)內(nèi)人士也得出同樣的結(jié)論，京東的增速在放緩。
更糟糕的是，其實(shí)京東從財(cái)務(wù)上做出盈利來(lái)不難，真正的麻煩是，一旦盈利了，整個(gè)資本市場(chǎng)對(duì)它的判斷標(biāo)準(zhǔn)就從之前充滿想象力的等待，變成市盈率標(biāo)準(zhǔn)主導(dǎo)。就像從對(duì)一個(gè)孩子的期待變成對(duì)成年人的期待。
增速繼續(xù)放緩 但盈利后似乎會(huì)更艱難
商城盈利，虧損減少，是本次財(cái)報(bào)很大的亮點(diǎn)。但從近幾個(gè)季度看到的情況而言，京東的發(fā)展速度在放慢。如今，財(cái)報(bào)的商城部分做成盈利對(duì)于京東來(lái)說(shuō)不再算是難事，更難的事情是盈利之后面對(duì)資本方審核標(biāo)準(zhǔn)會(huì)完全不同。
對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，很悲慘的經(jīng)歷是未富先老，而對(duì)于公司來(lái)說(shuō)比較郁悶的是，還沒(méi)有盈利，但發(fā)展速度已經(jīng)慢下來(lái)。
重度依賴3C銷(xiāo)售，但3C紅利期正在結(jié)束。從京東Q2財(cái)報(bào)提到，3C交易總額為831億元人民幣，占比為51%，比上一季度的52%略有降低。對(duì)3C的倚重曾經(jīng)是京東最大的優(yōu)勢(shì)，這使其在B2C時(shí)代脫穎而出，享受行業(yè)發(fā)展的紅利。
從大環(huán)境來(lái)看，3C的銷(xiāo)售正在面臨減緩。此外，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的銷(xiāo)售還會(huì)容易陷入價(jià)格戰(zhàn)，除了天貓?jiān)诔掷m(xù)跟京東分食份額之外，樂(lè)視商城、小米商城等垂直網(wǎng)商也在建立自己的銷(xiāo)售生態(tài)。
控制第三方平臺(tái)的規(guī)模，但又需要更高的利潤(rùn)，后繼乏力。截至2016年6月30日，京東第三方平臺(tái)共有約100000個(gè)簽約商家，第三方平臺(tái)交易總額為625億元人民幣，占比從最近幾個(gè)季度的44%、45%、41%回落到38%。
在Q1，第三方交易額為531億，給京東帶來(lái)約40億營(yíng)收。知名財(cái)報(bào)分析人士Eastland提到，從京東的角度來(lái)看，變現(xiàn)率從2015年Q1的5.7%大幅提高到2016年Q1的7.5%。對(duì)第三方來(lái)講，意味著費(fèi)率提高了31.6%，而且賬期可能會(huì)超過(guò)50天
目前，京東平臺(tái)已經(jīng)有10萬(wàn)簽約商家，且其在銷(xiāo)售額占比在持續(xù)下降。所以不出意外的話，平臺(tái)上商家的日子接下來(lái)會(huì)過(guò)的更難一些。而交易和盈利的增速也會(huì)出現(xiàn)相悖點(diǎn)，規(guī)模被限制，又有利潤(rùn)需求，那意味著商家需要付出更多。
自營(yíng)業(yè)務(wù)倚重的3C行業(yè)在減緩，第三方平臺(tái)又被可以限制速度。那么京東最自豪的直營(yíng)物流業(yè)務(wù)呢？據(jù)Q2財(cái)報(bào)顯示，京東員工人數(shù)已經(jīng)11.3萬(wàn)，堪稱(chēng)互聯(lián)網(wǎng)之最。此外，對(duì)于彈性很小的線下擴(kuò)張（即增加服務(wù)必須增加人手，而非互聯(lián)網(wǎng)那樣無(wú)限擴(kuò)容），未來(lái)可增長(zhǎng)的成本會(huì)很高。
并且，京東自建物流隊(duì)伍主要是為了給用戶提供好的體驗(yàn)，成為盈利的阻力。如果需要更漂亮的營(yíng)收財(cái)報(bào)，自營(yíng)物流團(tuán)隊(duì)是最容易擠出成本水分的海綿。但是如果影響了用戶體驗(yàn)，京東還是京東么？
2015年年會(huì)上，京東高管就提到過(guò)，京東要在財(cái)務(wù)上盈利并不難，那為何遲遲不敢盈利呢？因?yàn)閷?duì)于長(zhǎng)期虧損的公司來(lái)說(shuō)，盈利就是成人禮，亞馬遜盈利后以持續(xù)好看的財(cái)報(bào)滿足了資本的預(yù)期，但京東很容易在財(cái)報(bào)上盈利，其放緩的業(yè)務(wù)增速很難滿足資本對(duì)未來(lái)的需求。
前景不樂(lè)觀？股票回購(gòu)力度疲軟
2015年9月，在股票大跌30%之后，京東（9月8日）宣布了一項(xiàng)股票回購(gòu)計(jì)劃，將在未來(lái)兩年時(shí)間里最多回購(gòu)10億美元的美國(guó)存托股(ADS)。然而快一年過(guò)去了，截至2016年6月，京東只回購(gòu)了5150萬(wàn)美元，完成計(jì)劃的5%。這比起14年京東授予了CEO劉強(qiáng)東一次性5.91億美元的股票獎(jiǎng)勵(lì)來(lái)說(shuō)簡(jiǎn)直是小巫見(jiàn)大巫。
在股票之比發(fā)行價(jià)高幾美元的低谷中，公司對(duì)回購(gòu)計(jì)劃執(zhí)行的遲緩，仿佛表明了，連京東自己都對(duì)自己不夠有信心。
下季度會(huì)如何呢？
縱觀京東三年來(lái)的財(cái)報(bào)，有一個(gè)明顯的規(guī)律，其交易額Q1低，Q2高（因?yàn)橛?18），Q3會(huì)有較大的回落，Q4又會(huì)有一定提高（年終大促）。所以Q3京東各項(xiàng)數(shù)據(jù)會(huì)進(jìn)入相對(duì)的低谷。
除去自然周期的影響，還有上段提到的制約因素。近期京東高管的頻繁變動(dòng)也可能成為影響因素，比如京東商城CEO沈皓瑜調(diào)任國(guó)外。
當(dāng)然，京東頻繁換高管是一件持續(xù)了很多年的事情。好心的互聯(lián)網(wǎng)媒體人整理了2012年到2015年京東換掉的高管，包括李大學(xué)、蕢鶯春、王亞卿、趙國(guó)慶等等。涉及到CTO、CSO、高級(jí)副總裁等等各種職位。業(yè)內(nèi)有段子甚至說(shuō)，“京東高管比京東的庫(kù)存周轉(zhuǎn)更快”。
雖然此前高管更迭的級(jí)別都很高，但是CEO級(jí)別是迄今最高的。而且沈皓瑜的職位變動(dòng)消息是因?yàn)樘崆氨幻襟w爆出，進(jìn)而正式宣布了轉(zhuǎn)崗消息，但繼任者還未確定。
業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，核心高管頻頻變動(dòng)，期望值被越掉越高的資本市場(chǎng)，京東的Q3應(yīng)該會(huì)有點(diǎn)艱難。
此外，京東頻頻舉債數(shù)十億美元之后，京東的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)已經(jīng)被降級(jí)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于BAT，降級(jí)使其融資成本會(huì)提高。這些都是京東歷年來(lái)累積的結(jié)果，也可能對(duì)京東接下來(lái)的發(fā)展造成影響。
說(shuō)完枯燥的行業(yè)內(nèi)容，忍不住想說(shuō)說(shuō)八卦，在一個(gè)老板的妻子、情人、初戀女友、助理都可以掌握大權(quán)的公司工作，不知道是一種什么感覺(jué)？此處還不包括紅顏知己。
與京東出現(xiàn)惡意銷(xiāo)售股權(quán)糾紛的某美女主持人，提到經(jīng)辦此事的蕢姓高管的時(shí)候，曾表示出極端厭惡痛恨的表情。早期京東創(chuàng)始人大包大攬、慷慨解囊，要散伙時(shí)本來(lái)可以協(xié)商解決的事情，卻以兩個(gè)女人反目，泄憤的方式來(lái)解決。又雙叒是女人。
砍柴網(wǎng)作者：舉個(gè)栗子
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