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關(guān)于海航債務(wù)風(fēng)波，一波未平一波又起。新年伊始，首先是旗下P2P平臺(tái)出現(xiàn)逾期，有投資者稱，海航旗下P2P平臺(tái)聚寶匯自2017年11月起，部分產(chǎn)品出現(xiàn)延期兌付情況。據(jù)了解，這次違約產(chǎn)品主要是聚寶匯旗下定期投資產(chǎn)品“海聚寶第649期”，于12月28日到期但至今仍未回款，而之前從未出現(xiàn)過該情況。聚寶匯相關(guān)負(fù)責(zé)人隨后回應(yīng)媒體稱，“對(duì)于任何涉及客戶資金安全的問題，我們一定會(huì)本著負(fù)責(zé)任的態(tài)度妥善處理。如果有任何需要向廣大投資者公示的情況，我們會(huì)通過公司網(wǎng)站公布。”

P2P平臺(tái)逾期風(fēng)波未了。最近路透社報(bào)道，數(shù)位銀行和租賃業(yè)消息人士表示，中國(guó)海航集團(tuán)關(guān)聯(lián)的幾家航空公司已經(jīng)逾期未付飛機(jī)租賃款，部分款項(xiàng)已經(jīng)逾期兩個(gè)多月。長(zhǎng)期為海航集團(tuán)提供資金支持的中國(guó)進(jìn)出口銀行已經(jīng)成立團(tuán)隊(duì)，來(lái)解決海航集團(tuán)的資金流動(dòng)性問題。 報(bào)道附文末。

最近“海外自由錄”有文章《驚爆債務(wù)違約，中國(guó)這家神一樣的公司終于扛不住了！》，全文如下：

海航集團(tuán)CEO譚向東出席《財(cái)經(jīng)》年會(huì)2018

遠(yuǎn)在天涯海角的海南也爆發(fā)了違約事件。不過，這次出事的不是無(wú)名小卒，而是有雄厚實(shí)力的大boss。

近日，海航債務(wù)危機(jī)蔓延到互金平臺(tái)。據(jù)媒報(bào)道稱，海航集團(tuán)旗下互金平臺(tái)聚寶匯在兌付員工和個(gè)人投資者的資金上出現(xiàn)逾期，所購(gòu)買投資產(chǎn)品的兌付將被推遲，而這是該平臺(tái)第二次推遲兌付，基本宣告違約。

本以為違約只會(huì)發(fā)生在沒有背景的小公司，哪知道這幾年買遍全球，年收入達(dá)到6000億，總資產(chǎn)超萬(wàn)億作為戰(zhàn)略目標(biāo)的海航，也會(huì)陷入這種互金式的違約，讓人大跌眼鏡。

1.從瀕臨破產(chǎn)到萬(wàn)億帝國(guó)  直升機(jī)式拉升！

讓我們來(lái)看一下，這家神一般存在的企業(yè)，到底有多牛：作為一家地方性得航空公司，2003年時(shí)，海航遭遇史上最大危機(jī)，是年虧損近15億，幾乎站在倒閉的邊緣。經(jīng)過10年發(fā)展，到了2013年，海航的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)2660億元。

又過了3年，2016年，海航集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收295.6億美元，位列《財(cái)富》世界500強(qiáng)第353位，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1761.2億美元（約合1.2萬(wàn)億人民幣）。往前推一年，2015年，海航第一次進(jìn)入世界500強(qiáng)榜單，位列第464位。如果說在全球要找到一家坐直升機(jī)上升的企業(yè)，非海航莫屬。

當(dāng)時(shí)海航董事長(zhǎng)陳峰放話說：未來(lái)10年（2025年），海航的目標(biāo)是進(jìn)入世界500強(qiáng)的前10名。500強(qiáng)前10名是什么概念？按照現(xiàn)有榜單，這個(gè)T1集團(tuán)里除了5家石油公司和一家電力公司外，剩下的“大眾級(jí)”企業(yè)只有4家，分別是沃爾瑪、大眾、豐田和蘋果。

對(duì)于一家沒有核心技術(shù)和業(yè)務(wù)的航空公司來(lái)說，要實(shí)現(xiàn)10年內(nèi)躋身世界五百?gòu)?qiáng)前十的目標(biāo)，無(wú)異于癡人說夢(mèng)。但是沒人把海航的話當(dāng)作夢(mèng)話！

世界上的企業(yè)，要想快速擴(kuò)張，無(wú)非是兩種方式：一種就是利用自己的核心技術(shù)和獨(dú)特的管理模式，進(jìn)行多元化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的裂變；第二種就是利用大規(guī)模負(fù)債，主要是銀行的授信，瘋狂購(gòu)買，實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。至于購(gòu)買的資產(chǎn)是否能消化，是否能盈利，都不是企業(yè)短期考慮的問題，海航無(wú)疑是屬于后者。

在過去不到30個(gè)月時(shí)間里，海航完成了價(jià)值超過500億美元的交易，超過很多國(guó)家的GDP，占據(jù)大國(guó)外匯流失1萬(wàn)億美元的5%。投資對(duì)象包括希爾頓酒店集團(tuán)、IT分銷商英邁，德意志銀行、貨運(yùn)服務(wù)商瑞士空港、飛機(jī)租賃商Avolon和CIT租賃部門等，這也使得海航集團(tuán)在世界500強(qiáng)的名單中得到大幅提升，同時(shí)也導(dǎo)致公司高額債務(wù)。

2.瘋狂的債務(wù) 危險(xiǎn)的平衡

在國(guó)內(nèi)頂級(jí)企業(yè)中，萬(wàn)達(dá)利用債務(wù)擴(kuò)張已經(jīng)到了登峰造極的地步，如果說要有一家能和萬(wàn)達(dá)媲美，那么只有海航。

2017年上半年，海航集團(tuán)的利息支出達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的156億元人民幣，同比增長(zhǎng)超過一倍。其短期債務(wù)達(dá)到1852億元人民幣，超過其現(xiàn)金儲(chǔ)備。長(zhǎng)期債務(wù)達(dá)到3828億元人民幣，凈債務(wù)達(dá)到稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）的6.5倍。

半年之后，華爾街日?qǐng)?bào)在2017年11月報(bào)道稱，海航集團(tuán)債務(wù)總量達(dá)1000億美元左右，其中四分之一是短期借款。這意味著海航1.2萬(wàn)億人民幣資產(chǎn)中，有近一半都是借來(lái)的，而且近四分之一是在一年內(nèi)到期，天量的短期債務(wù)為海航的債務(wù)問題爆發(fā)埋下了地雷。

本文開篇報(bào)道的海航互金平臺(tái)問題兩次推遲對(duì)付，只是海航債務(wù)危機(jī)的冰山一角。據(jù)彭博報(bào)道：海航集團(tuán)旗下公司近幾周在一些中資銀行存在貸款本金或利息逾期未及時(shí)償付的情況，導(dǎo)致三家銀行凍結(jié)了部分尚未使用的授信。2017年12月中旬，中信銀行在專門發(fā)送給彭博新聞社的聲明中表示，海航集團(tuán)一家子公司承兌的商業(yè)承兌匯票在該行遇到兌付困難。

據(jù)網(wǎng)絡(luò)報(bào)道，截至1月4日有四家中資銀行仍未收到應(yīng)于去年年底償付的本金或利息。中信銀行上月表示，海航集團(tuán)一家子公司承兌的商業(yè)承兌匯票在該行遇到兌付困難，海航的債務(wù)問題讓人心驚。

知情人士說，一些美國(guó)銀行已經(jīng)減少了與海航集團(tuán)的往來(lái)，理由是后者所有權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜。最近幾周，海航集團(tuán)的借款成本大幅上升。

海航集團(tuán)一子公司以8.875%的利率發(fā)行3億美元期限不到一年的債券，利率遠(yuǎn)高于內(nèi)地一家垃圾級(jí)房地產(chǎn)公司最近所發(fā)同期限債券5.5%的利率。高成本的負(fù)債，讓海航借新還舊的債務(wù)模式無(wú)法持續(xù)。

現(xiàn)年50歲的海航集團(tuán)CEO譚向東正在全球各地奔走，勸說銀行和企業(yè)繼續(xù)與海航集團(tuán)合作，錦上添花多，雪中送炭少，海航似乎走到了兇險(xiǎn)的十字路口。

2017年12月6日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普下調(diào)了海航的“集團(tuán)信用狀況”，將海航的信用評(píng)級(jí)下調(diào)一檔至B，比投資級(jí)低五檔。理由是在未來(lái)幾年有大量債務(wù)到期，且其融資成本提高。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)幾乎同時(shí)下調(diào)萬(wàn)達(dá)和海航的評(píng)級(jí)，也將這兩家依靠債務(wù)滾動(dòng)發(fā)展多的公司，再次推上了債務(wù)危機(jī)的邊緣。

3.海航的不識(shí)大體！

其實(shí)，只要有信用支撐，再高的負(fù)債都不是問題，特別是對(duì)于有銀行無(wú)限授信的公司，如海航。問題是，海航大額負(fù)債的收購(gòu)，影響了大局，并開始受到鉗制，最終必然會(huì)引發(fā)市場(chǎng)信任的崩潰。

從2015年到2016年，外畜在短短一年半時(shí)間內(nèi)流失萬(wàn)億，舉國(guó)震驚。那些國(guó)內(nèi)舉債，國(guó)外并購(gòu)的企業(yè)，受到海外轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的指控，成為過街老鼠。

激進(jìn)的海外投資最終演變成金融層面的風(fēng)險(xiǎn)。2017年6月，銀監(jiān)會(huì)要求各家銀行排查數(shù)家巨頭企業(yè)的授信及風(fēng)險(xiǎn)，且排查對(duì)象多是近年來(lái)海外投資比較兇猛、在銀行業(yè)敞口較大的民營(yíng)企業(yè)集團(tuán)，除了萬(wàn)達(dá)，一貫兇猛的海航赫然在列。

2017年11月3日，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)再度收緊對(duì)外投資規(guī)定，對(duì)投資主體直接或間接通過其控制的境外企業(yè)開展敏感類項(xiàng)目實(shí)行核準(zhǔn)管理，而海航和其他大型中國(guó)企業(yè)集團(tuán)經(jīng)常通過這類境外實(shí)體開展交易。

監(jiān)管層可謂是刀刀見血，招招畢命。民企“債務(wù)內(nèi)置，資產(chǎn)外置”的撤退模式就此終結(jié)，海航的海外并購(gòu)就此被凍結(jié)。

一些在海外大舉并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)因?yàn)閭鶆?wù)問題而面臨監(jiān)管部門的審查，安邦保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司(Anbang Insurance Group Co.)就是其中之一，安邦在全球展開了一系列激進(jìn)的并購(gòu)行動(dòng)，最終卻迫于中國(guó)監(jiān)管部門的壓力放緩了擴(kuò)張步伐。

曾收購(gòu)美國(guó)連鎖影院AMC娛樂控股公司(AMC Entertainment Holding Inc.,AMC)的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)(Dalian Wanda Group)也通過打包出售海外資產(chǎn)償還債務(wù)，并且放棄了收購(gòu)Dick Clark Productions Inc.的計(jì)劃。

海航CEO譚向東近日稱，在中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)限制某些類別海外交易和防止資金外流的新規(guī)之后，海航自去年11月起開始放慢投資步伐。海航未來(lái)的海外交易將響應(yīng)國(guó)家政策，這是一條紅線。

4.千億美元債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否會(huì)被引爆？

海航互金平臺(tái)的違約，監(jiān)管層風(fēng)險(xiǎn)的警示，宣告海航依靠境內(nèi)貸款和境外并購(gòu)擴(kuò)張并購(gòu)擴(kuò)張模式的終結(jié)。在銀行和監(jiān)管層的雙重壓力下，還債降杠桿，是海航避免再次觸礁的必然選擇。

海航集團(tuán)顯然也意識(shí)到了自己的高額債務(wù)問題，能有效償還債務(wù)，并降低其利息支出的辦法就是發(fā)債與出售資產(chǎn)。

近幾周一直在與銀行人士談?wù)撎幹没蛲顺霾糠趾Ｍ赓Y產(chǎn)的事宜。目的有兩個(gè)：為償還該集團(tuán)超過1,000億美元的債務(wù)籌集現(xiàn)金，同時(shí)減持中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為具有投機(jī)性的投資項(xiàng)目，防止三觀走偏，再次受到打壓。

2017年11月底，海航集團(tuán)首席執(zhí)行官譚向東公開表示，海航集團(tuán)正在考慮出售資產(chǎn)。這將轉(zhuǎn)變海航集團(tuán)一直以來(lái)的收購(gòu)策略。海航集團(tuán)將出售大量資產(chǎn)以減少集團(tuán)的負(fù)債率，房地產(chǎn)、娛樂、體育等被監(jiān)管層列入海外投資黑名單的資產(chǎn)，成為重點(diǎn)甩賣對(duì)象。

目前，海航計(jì)劃出售其在曼哈頓美洲大道1180號(hào)的股份。該集團(tuán)在多個(gè)城市擁有數(shù)十項(xiàng)房地產(chǎn)投資，包括紐約的公園大道(Park Avenue)245號(hào)和美國(guó)加州蒙特雷(Monterey)的Nicklaus Club-Monterey。

1月12日，據(jù)彭博援引知情人士透露，海航近期正在就兩棟位于倫敦金絲雀碼頭的房產(chǎn)——路透大樓和瑞信大樓，尋求中介估價(jià)，且已經(jīng)開始接觸有意接盤的潛在投資者，售價(jià)可能低于早前3.66億英鎊的買入價(jià)。2018年，海航必然會(huì)替代萬(wàn)達(dá)，成為境外資產(chǎn)拋售的王者。

然而，海航在購(gòu)買這些資產(chǎn)時(shí)，都處于相對(duì)較高的估值，成交價(jià)格溢價(jià)嚴(yán)重。如今為了自保，廉價(jià)甩賣，不僅無(wú)法投資獲利，反而增加了債務(wù)負(fù)擔(dān)。

12月4日，海航旗下云南祥鵬航空公司發(fā)行了270天期人民幣債券，發(fā)行利率高達(dá)8.2%，創(chuàng)下該公司發(fā)債史上的最高紀(jì)錄。海航旗下另一家附屬公司天津航空也在11月發(fā)行了一支相似期限的債券，發(fā)行利率創(chuàng)出五年高位。海航旗下另一家附屬公司三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)也以7.5%的票面利率發(fā)行了270天期債券。不計(jì)成本的發(fā)債，讓海航的債務(wù)問題更是雪上加霜。

“千里之堤，潰于蟻穴”，在這次的逾期事件爆發(fā)后，如果199.69億元待還余額發(fā)生集中兌付，海航是否能經(jīng)得起考驗(yàn)？違約風(fēng)險(xiǎn)是否能成為擊垮巨人的債務(wù)導(dǎo)火線？拭目以待！

海航債務(wù)問題加劇，數(shù)月未付飛機(jī)租賃款

路透中文國(guó)際新聞部 編譯

數(shù)位銀行和租賃業(yè)消息人士表示，中國(guó)海航集團(tuán)關(guān)聯(lián)的幾家航空公司已經(jīng)逾期未付飛機(jī)租賃款，而長(zhǎng)期為海航集團(tuán)提供資金支持的中國(guó)進(jìn)出口銀行已經(jīng)成立一個(gè)團(tuán)隊(duì)，來(lái)解決海航集團(tuán)的流動(dòng)性問題。

消息人士稱，來(lái)自中國(guó)銀行、民生銀行以及交通銀行租賃部門的高管已經(jīng)與海航的關(guān)聯(lián)航空公司舉行了磋商，討論收回欠款的問題。

“部分款項(xiàng)已經(jīng)逾期兩個(gè)多月，”一家中資租賃方駐北京的高管表示。他說，海航的關(guān)聯(lián)航空公司已經(jīng)知會(huì)出租方，一旦獲得銀行援助，他們將盡快付款。海航預(yù)期未來(lái)數(shù)月將獲得銀行援助。

海航在給路透的聲明中稱，“海航及其子公司的運(yùn)營(yíng)保持穩(wěn)定，目前正在按計(jì)劃支付每個(gè)出租方的款項(xiàng)。”

出租方以及銀行的部分消息人士稱，海航旗下的旗艦事業(yè)海南航空、以及規(guī)模較小的祥鵬航空和首都航空都沒有按期付款，天津航空正將設(shè)法今年到期的款項(xiàng)延期。

由于該事情的敏感性，上述消息人士要求匿名。

祥鵬航空和首都航空不予置評(píng)。天津航空、交銀金融租賃、民生金融租賃和中國(guó)進(jìn)出口銀行沒有回應(yīng)置評(píng)請(qǐng)求。

海南航空于1月10日停牌等待宣布聲明。停牌原因尚不清楚。

一位直接知情消息人士稱，天津航空要求推遲向一家中資租賃公司支付三架飛機(jī)6月份的租金。

另一位消息人士稱，某海航關(guān)聯(lián)航空公司曾對(duì)交銀金融租賃稱，將無(wú)法支付1月份的租金。他沒有透露該航空公司名稱。

消息人士稱，過去幾周，幾家國(guó)際租賃公司高管前往中國(guó)與海航關(guān)聯(lián)航空公司的高管會(huì)面，研究制定償債計(jì)劃。

“這是很多租賃公司普遍面臨的問題，但它們認(rèn)為這在很大程度上取決于銀行是否會(huì)重啟對(duì)海航的融資，租賃公司準(zhǔn)備放手一搏，”歐洲某銀行的一位金融家表示。

11月，航空金融雜志曾報(bào)導(dǎo)過海航集團(tuán)延遲支付租賃款，消息人士稱，自那時(shí)起問題就愈演愈烈。

但中銀航空租賃執(zhí)行長(zhǎng)Robert Martin稱，海航集團(tuán)關(guān)聯(lián)航空公司在對(duì)中銀航空租賃的租金支付方面不存在問題。中銀航空租賃是中國(guó)銀行旗下的租賃業(yè)務(wù)部門。

銀行業(yè)消息人士稱，中國(guó)進(jìn)出口銀行本月成立了一個(gè)小組，專門處理海航集團(tuán)難于償付的債務(wù)。這突顯出相關(guān)銀行愈加關(guān)注海航集團(tuán)的資金償付問題。

一名直接了解情況的消息人士稱，海航集團(tuán)已承諾在1月底之前付清所有未償逾期款項(xiàng)。

中國(guó)進(jìn)出口銀行未回復(fù)置評(píng)請(qǐng)求。

該消息人士稱，去年底在海航總部舉行會(huì)議后，中國(guó)進(jìn)出口銀行即成立了專門的團(tuán)隊(duì)，當(dāng)時(shí)海航集團(tuán)申請(qǐng)新貸款來(lái)償付現(xiàn)有債務(wù)。

銀行消息人士還表示，海航集團(tuán)還試圖重組與其它銀行的債務(wù)償還協(xié)議。

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