網(wǎng)貸之家：揭秘P2P行業(yè)并購現(xiàn)狀，涉及55家平臺新金融
P2P網(wǎng)貸平臺的并購端倪最早出現(xiàn)在2014年，此后隨著行業(yè)強監(jiān)管時期的到來，在2017年迎來了高峰期。據(jù)盈燦咨詢不完全統(tǒng)計，截至2018年1月底，全國共完成72起并購案例，涉及55家平臺。雖然成功案例已有不少，但也不乏并購終止的案例，又是什么原因?qū)е逻@些并購最終失敗的呢？下面本文將從并購現(xiàn)狀入手，對已完成的并購案例進行分析，探討并購失敗的原因，并分析并購中存在的風險。
一、P2P網(wǎng)貸行業(yè)并購現(xiàn)狀
國資企業(yè)為主，參與方類型多樣
主要參與方為國資企業(yè)，占比達62.50%，而且存在部分國資企業(yè)通過并購方式控股多家P2P網(wǎng)貸平臺；其次為上市公司，上市公司并購P2P網(wǎng)貸平臺主要集中在2016年及以前，這或許與2017年行業(yè)監(jiān)管持續(xù)高壓有關(guān)。與其他行業(yè)相比，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的同業(yè)并購很少，目前僅發(fā)現(xiàn)6起。
全資并購案例超三成
對首次取得控股權(quán)的61起并購案例進行分析，發(fā)現(xiàn)收購91%~100%的并購案例最多，其中全資并購案例達23起，占37.70%；其次為收購股權(quán)比例在51%~60%的，主要為51%股權(quán)收購。還有5家平臺并購方在初次并購取得控股權(quán)并運營一段時間后并購平臺剩余股份成為全資控股股東。
超五成并購金額達億元以上，最高估值達17億
在22起披露了并購支付對價的并購案例中，并購金額在1億元及以上的案例占比超五成，其中有4起并購金額在5億元及以上。目前發(fā)現(xiàn)并購價格最高的為2017年9月巨人網(wǎng)絡(luò)5.189471億元并購?fù)赌木W(wǎng)母公司旺金金融30.5263%股權(quán)。從奧馬電器2015年10月和2017年4月兩次并購好貸寶案例來看，好貸寶估值從129000萬元漲到163385萬元，18個月漲幅約26.66%。
四類資產(chǎn)最受并購方青睞
2017年及2018年發(fā)生的46起并購案例中涉及34家平臺，截至2018年1月底，其中有3家為停業(yè)及問題平臺。被并購平臺的資產(chǎn)類型以車貸、消費金融、企業(yè)借款（含信貸、抵質(zhì)押貸、擔保貸等）和供應(yīng)鏈金融為主，其中含車貸資產(chǎn)的平臺最多，占比在50%以上。還有部分平臺涉及票據(jù)、保理類業(yè)務(wù)及與銀行相關(guān)的轉(zhuǎn)貸或抵押類特殊資產(chǎn)業(yè)務(wù)。
并購帶來平臺成交量正向增長
選取有完整數(shù)據(jù)的被并購平臺為樣本，分析樣本平臺相關(guān)的38起并購對平臺成交量的影響程度。總體來說并購信息的披露會給平臺成交量帶來正面影響，有22起并購披露當月平臺成交量增加，其中有9起在并購披露前1個月成交量呈負增長狀態(tài)。但并購對成交量影響的持續(xù)性效果較差，有5起并購披露后僅當月平臺成交量增加，后面2個月連續(xù)下降，還有部分披露后第2月開始成交量下降。有15起并購案例披露后平臺成交量出現(xiàn)負增長，其中有9起在并購披露前1個月成交量仍表現(xiàn)為正向增長。此外有2起并購案例披露后成交量從正向增長轉(zhuǎn)向持續(xù)下滑。
雖然P2P網(wǎng)貸行業(yè)中已完成的并購不在少數(shù)，但也仍存在一部分因政策、經(jīng)營雙方意見不合等諸多原因最終分道揚鑣。如內(nèi)蒙古城投因通遼國資委要求下屬企業(yè)退出互金行業(yè)而退出錢保姆與金統(tǒng)貸等平臺。此外對行業(yè)來說，終止并購的案例并不在少數(shù)，其原因主要集中在企業(yè)估值、平臺管理權(quán)歸屬及并購方股東等方面。
二、P2P網(wǎng)貸并購存在的風險
并購方退出與并購失敗，都折射出P2P網(wǎng)貸行業(yè)并購中存在諸多風險。這些風險主包括：政策風險、合規(guī)風險、增值過高風險、賬務(wù)清算風險、運營風險、商譽風險等。
政策風險：雖然P2P網(wǎng)貸行業(yè)“1+3”監(jiān)管體系已建成，監(jiān)管部門也已出臺不少相關(guān)規(guī)定，但并購過程中存在的法律風險仍不可忽視。一方面，隨著監(jiān)管的深入，未來監(jiān)管部門對平臺運營資質(zhì)或許會提出更高的要求。另一方面，目前已發(fā)布的監(jiān)管文件中對部分內(nèi)容尚未做明確規(guī)定，仍存較大的不確定性，而這種不確定性將給P2P網(wǎng)貸平臺業(yè)務(wù)模式和實際運營帶來一定風險。
合規(guī)風險：P2P網(wǎng)貸平臺最大的合規(guī)風險在于無法通過備案。從各地監(jiān)管部門披露的監(jiān)管細則、整改細則等文件來看，能通過備案的平臺數(shù)量有限。而影響平臺備案的主要因素是是資產(chǎn)合規(guī)和操作合規(guī)兩方面。資產(chǎn)合規(guī)方面，首先是單個標的限額管理，2016年《暫行辦法》發(fā)布后，禁止發(fā)布大額標的同時要求平臺消化存量大額標，但實際中有部分平臺對借款項目做了分期處理，即將單個借款人的項目拆分成多個借款項目；其次是底層資產(chǎn)合規(guī)，近年來監(jiān)管部門相繼叫停股票配資貸、首付貸、校園貸等產(chǎn)品，并對現(xiàn)金貸做了嚴格規(guī)定，在并購中需仔細審查平臺底層資產(chǎn)。在操作合規(guī)方面，包括關(guān)聯(lián)交易、員工違規(guī)放貸等方面，這類操作將導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降，甚至引發(fā)高違約風險。
估值過高風險：就P2P網(wǎng)貸行業(yè)來說，其核心資產(chǎn)來源于資金端和資產(chǎn)端兩方資源，產(chǎn)品附加值較高，而賬面記錄的固定資產(chǎn)量很少。從現(xiàn)狀來看并購方多來自其他行業(yè)，對互聯(lián)網(wǎng)金融尤其是P2P網(wǎng)貸行業(yè)了解甚少，在資產(chǎn)評估過程中極有可能出現(xiàn)增值過高的風險。
賬務(wù)清算風險：P2P網(wǎng)貸平臺并購后交割中有很大一環(huán)是標的項目的交割，其中包括正常還款中項目和已逾期項目。對于并購雙方交接前已存續(xù)的借款項目，需明確交接完成后若發(fā)生逾期該有哪一方負責跟進；對于已逾期項目，需明確資產(chǎn)清算方案及后續(xù)追償事宜。
運營風險：包括平臺原管理團隊安置和后續(xù)運營兩方面。對于多數(shù)并購案例來說，并購方多數(shù)以進軍互聯(lián)網(wǎng)金融為目的，希望能夠參與到平臺運營中。若選擇整合雙方團隊進行運營，那么平臺原管理團隊的安置就成了舉重若輕的一環(huán)，哪些事項由原團隊負責，原高管去留成為并購雙方必須明確的事項，若雙方意見不統(tǒng)一將會對平臺運營造成不良影響；若選擇由并購方全盤接手，那么對并購方運營團隊的運營能力、風控水平等方面都存在較高的要求。
商譽風險：P2P網(wǎng)貸行業(yè)不乏老賴借款人，多數(shù)投資人對逾期項目的容忍度較低，一旦并購的平臺出現(xiàn)逾期項目，即有可能對并購方的商譽造成影響。
三、總結(jié)
P2P網(wǎng)貸行業(yè)并購尚無較成熟的模式，并購鏈條中的每一個環(huán)節(jié)都存在風險。如果并購雙方對彼此的了解較淺，將難以評估對方買/賣目的的真實性；另外如果雙方對行業(yè)的認知存在明顯差異，極有可能因價格難以談攏等原因終止交易。若有一個成熟的并購方或第三方介入，通過其對行業(yè)的精準把控，削弱信息不對稱在并購協(xié)商中的影響，提高并購效率。而在并購?fù)瓿珊螅瑯说钠脚_的資產(chǎn)/資金對接、后續(xù)運營等問題也都是需要引起并購雙方重視的問題。在成熟的并購模式出現(xiàn)之前，對行業(yè)有深入研究的并購方或第三方的存在將不可或缺，他們能夠更專業(yè)、準確地把控盡職調(diào)查、標的平臺估值、資產(chǎn)/資金對接等環(huán)節(jié)。
并購的出現(xiàn)說明P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展已進入了一個嶄新的階段，隨著P2P網(wǎng)貸備案正式落地，預(yù)計到2018年年底將有一半以上的P2P網(wǎng)貸平臺退出，通過備案的平臺間競爭加劇，未來將有更多的平臺涌入并購潮。
【來源：網(wǎng)貸之家】
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