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頻遇冰火兩重天？3分鐘了解消費信貸ABS新金融

砍柴網(wǎng) / 琥珀金融幫 / 2018-03-21 21:00

今年一月，花唄、借唄ABS在交易所市場先后解封，但發(fā)行規(guī)模較此前已有所降低。

今年一月，花唄、借唄ABS在交易所市場先后解封，但發(fā)行規(guī)模較此前已有所降低。此外，《中國經(jīng)營報》記者注意到，近期包括讀秒、百度金融（注冊領(lǐng)紅包）等機構(gòu)在內(nèi)均有ABS計劃遭遇發(fā)行中止或?qū)徍司徛?，顯示市場對于個人消費貸ABS、特別是未與場景對接的資產(chǎn)與仍較為審慎。數(shù)據(jù)顯示，2018年1月到3月14日，交易所市場基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人消費貸款的產(chǎn)品發(fā)行量為9單295億。

雖然上交所此前回應(yīng)稱“審核ABS政策沒有變化”，但從相關(guān)數(shù)據(jù)和業(yè)界反饋來看，非持牌機構(gòu)的消費信貸ABS發(fā)行確實已經(jīng)放緩。

頻遇冰火兩重天？3分鐘了解消費信貸ABS1

在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然交易所對相關(guān)資產(chǎn)的態(tài)度不會完全“一刀切”，但較之2017年，一直受政策強影響的消費信貸ABS在2018年又將進入審慎監(jiān)管周期，發(fā)行規(guī)模萎縮可能成為趨勢。而另一方面受小貸新規(guī)影響，大機構(gòu)增資會成為常態(tài)，而小機構(gòu)或?qū)⒈黄葘ふ医灰姿獾难a血渠道，成本有可能進一步高企。

發(fā)行境遇各不同

近期，發(fā)行規(guī)模14.90億的百度借現(xiàn)金-天風(fēng)2017年第一期資產(chǎn)支持專項計劃在上交所被中止審查，而百度-長安新生-天風(fēng)2017年第二期資產(chǎn)支持專項計劃審核進度緩慢仍處于反饋階段。公開信息顯示，上述“借現(xiàn)金”項目為百度2017年年中推出的自營產(chǎn)品，純線上申請。額度審批30秒，最高額度30萬，產(chǎn)品類型和覆蓋人群與“借唄”和“微粒貸”類似。而據(jù)記者查詢，上述被中止資產(chǎn)也是百度在交易所第一次發(fā)行無場景“現(xiàn)金”類貸款的項目。

而對接場景的消費信貸資產(chǎn)同樣遭遇波折。去6月，讀秒與去哪兒網(wǎng)“拿去花”項目發(fā)行了基礎(chǔ)資產(chǎn)為旅游分期類保理融資的2.45億規(guī)模ABS，而在去年11月受理的5億規(guī)模第二期“拿去花”資產(chǎn)則在3月6日被中止審查。

面對記者詢問，百度和品鈦方面均未解釋發(fā)行受阻原因，百度金融相關(guān)負責(zé)人對記者表示：百度金融ABS項目均在有序推進中，未來也將積極與監(jiān)管部門保持溝通。

事實上，自2017年最后一個月，消費信貸ABS的發(fā)行驟冷。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年下半年，除7月和12月外，行業(yè)發(fā)行消費信貸ABS數(shù)量均在14單以上，但在12月僅有6筆小額貸款A(yù)BS發(fā)行，發(fā)行金額僅為55.47億元，較11月的16單419.8億元，發(fā)行金額驟降87%。而這一情況進入2018年未得到明顯好轉(zhuǎn)，記者梳理資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，成功發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人消費貸款的ABS產(chǎn)品只有9單295億，全部集中在螞蟻金服的花唄和借唄。

2017年11月下旬開始，《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》、《關(guān)于規(guī)范整頓'現(xiàn)金貸'業(yè)務(wù)的通知》、《小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險專項整治實施方案》等文件接連出臺。按照文件規(guī)定，具有無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押"四無"屬性的現(xiàn)金貸將難以再作為底層資產(chǎn)。此外，根據(jù)政策要求，網(wǎng)絡(luò)小貸放貸杠桿率要表內(nèi)、表外合并計算，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行。

一位券商ABS業(yè)務(wù)負責(zé)人士向記者透露，這意味著依靠（網(wǎng)絡(luò)）小貸公司開展消費信貸業(yè)務(wù)，并無限制規(guī)模融入放貸資金的模式難以為繼，很多底層資產(chǎn)不符合的就被中止審查了。此外受到凈資本約束，不少小貸ABS發(fā)行的節(jié)奏也會放緩。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，涉及個人消費貸類的ABS發(fā)行速率上也較之此前也明顯放緩。以百度-長安新生2017年第一期資產(chǎn)專項計劃為例，其在2017年6月23日被交易所受理后，經(jīng)過反饋、回復(fù)意見等流程在8月17日正式通過，而其類型相同的第二期資產(chǎn)專項計劃在去年11月14日受理后，是否可以在本月底成功發(fā)行仍未明朗。

但另一方面類似易鑫汽車租賃產(chǎn)品及自如的租房分期基礎(chǔ)資產(chǎn)為融資租賃類或信托受益權(quán)等項目審核進度和成功率較高。

由于消費信貸類產(chǎn)品不可能去了每筆資產(chǎn)情況，主體信用是否強、是否對接場景、底層資產(chǎn)是否足夠分散都會成為評級的重要考量因素。鵬元評級分析師陳龍妹告訴記者，大部分小貸公司主體資質(zhì)較弱，其自身對ABS產(chǎn)品提供差補等信用支持能力有限，債務(wù)人償債能力受宏觀經(jīng)濟走勢影響較大，經(jīng)濟下行周期這類項目的風(fēng)險偏大，如果沒有強擔(dān)保增信，消費金融類ABS通過監(jiān)管審核的可能性較小。

大玩家忙增資小平臺或換道補血

事實上，國內(nèi)ABS市場一直是一個受政策強干預(yù)的市場。銀行間和交易所繩子一松一緊之間，市場便呈現(xiàn)驟冷驟熱兩重天。以2015到2017年這短短三年為例，政策對于消費信貸類ABS就經(jīng)歷了鼓勵、收緊、再放開、再收緊的兩輪循環(huán)。

2014年到2015年，在多項政策推動互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范發(fā)展以及ABS備案制、注冊制、試點規(guī)模擴容等利好推動下，中國消費信貸ABS市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長。而到了2016年下半年，受互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險暴露影響，監(jiān)管對相關(guān)ABS產(chǎn)品踩剎車，彼時以“窗口指導(dǎo)”，“一事一議”等方式進行審慎發(fā)行。

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隨著2017年消費金融市場的快速擴容，以螞蟻金服、京東金融（注冊領(lǐng)紅包）為首的大玩家繼續(xù)主導(dǎo)市場，而緊隨其后，包括百度和一些與場景聯(lián)系緊密的如唯品會、小米甚至獨立第三方讀秒均加入ABS發(fā)行陣營，到了年末，前述一系列政策影響又讓相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行出現(xiàn)萎縮態(tài)勢。但即便如此，消費信貸ABS已成為交易所ABS第一大品種。

對企業(yè)來講，證券化能夠帶來兩個明顯好處，融資和實現(xiàn)出表。從事ABS領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士透露，行業(yè)巨頭本身不并缺乏融資渠道，發(fā)行ABS多基于資產(chǎn)出表目的，調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。但對于主體信用資質(zhì)稍弱的機構(gòu)，ABS更多為了降低融資成本以及增信。

從2017年消費信貸ABS產(chǎn)品情況看，花唄和借唄優(yōu)先檔利率在4.8%~6.2%左右，百度“有錢花“利率在5%~6.5%左右。

不過有曾經(jīng)發(fā)行ABS的金融科技機構(gòu)內(nèi)部人員認為：大平臺ABS已經(jīng)成為一個很常規(guī)的融資方式，融資成本可以做到比較低，但一些金融科技領(lǐng)域的第二梯隊平臺要加很多的通道費用、中介費用，成本不低，整個加起來在票面利率上上浮100到200個基點。

一位評級機構(gòu)從事ABS業(yè)務(wù)的人士告訴記者，利率水平和資產(chǎn)質(zhì)量成反比。一些主體資質(zhì)弱的小貸機構(gòu)在ABS渠道之外，更多依賴銀行拆解或信托融資來獲取機構(gòu)資金，“其實成本差不太多，因為小平臺的ABS的資金價格也不低。ABS更多基于業(yè)務(wù)探索和增信。”

不過，前述現(xiàn)金貸新規(guī)和網(wǎng)絡(luò)小貸政策出臺后，巨頭資產(chǎn)出表目的被斬斷。消費信貸ABS領(lǐng)域最大巨頭螞蟻金服旗下兩家小貸公司就在去年12月對旗下兩家小貸公司增資82億元，將其注冊資本從合計38億元提升至合計120億元。

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而在業(yè)內(nèi)人士看來，小貸公司特別是巨頭旗下的小貸公司今年或?qū)⒁齺硪惠喥毡樵鲑Y。值得注意的是，包括螞蟻、百度、騰訊等巨頭體系內(nèi)均有銀行牌照，未來或可以將一部分業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)移到銀行內(nèi)運營，此外也不排除會積極運作消費金融牌照。

對于消費信貸ABS的風(fēng)險把控，市場人士多持審慎態(tài)度。蘇寧金融（注冊領(lǐng)紅包）研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心薛洪言認為，目前消費信貸ABS產(chǎn)品基本上是由發(fā)行主體自己持有劣后級，也就意味著雖然資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去，風(fēng)險還留在機構(gòu)內(nèi)部。

按照此前循環(huán)購買機制，一方面金融機構(gòu)對高頻繁重的資產(chǎn)無法逐一甄別風(fēng)險，另一方面一旦機構(gòu)不停轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，循環(huán)資產(chǎn)證券化，則有可能超過風(fēng)險承受能力。

陳龍妹告訴記者，國內(nèi)在ABS底層金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還水平有限，個人信用評估還比較欠缺。小貸業(yè)務(wù)中的一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，例如違約率數(shù)據(jù)，積累不完善，沒有覆蓋一個完整經(jīng)濟周期，這就導(dǎo)致了目前國內(nèi)此類ABS產(chǎn)品的信用評級及風(fēng)險模型的區(qū)分能力沒有在一個極端的信用環(huán)境下測試過。

【來源：琥珀金融幫】

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