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5月22日，索尼公司以23億美元從Mubadala等股東手中收購了EMI版權(quán)代理公司（EMI Music Publishing）60%股權(quán)的消息引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)注。交易完成后，索尼將擁有EMI（注：如非指出，下文的EMI均指EMI版權(quán)代理公司）總計90%的股權(quán)，這部分資產(chǎn)估值達47.5億美元，EMI的價值也較2012年出售時翻了一倍。

實際上，有來源稱索尼原本計劃在今年8月才將宣布這一決定，但似乎它已經(jīng)等不了那么久了。是什么讓索尼提前了這一計劃呢？可能有下面幾個原因。

首先，一家公司的動作和其領(lǐng)導(dǎo)者的行事風(fēng)格有很大關(guān)聯(lián)。消息人士透露，Sony的新任CEO Kenichiro Yoshida樂于投資能持續(xù)創(chuàng)造價值的知識產(chǎn)權(quán)類的項目，就這一點來說音樂版權(quán)代理公司就是他的理想標的。而這次提早行動，即是他展示自己決心的標志，有種向外界宣誓對EMI“主權(quán)”的感覺。（在2012年EMI分拆出售時，當時Mubadala、索尼以及Michael Jackson遺產(chǎn)管理委員會等幾個股東一致同意，Mubadala作為A級合伙人有權(quán)利在6年后向索尼以及MJ遺產(chǎn)管理委員會兩個B及合伙人出售其所持的EMI股份，而一旦兩家公司的任何一個決定接手，Mubadala都會留出兩個月的空窗期等其決定或者談判。）

“他（指Kenichiro Yoshida）當然愿意接手這個項目了。”一位接近此次交易的公司高管說道，所以還等什么？

Kenichiro Yoshida

其次，索尼的提前表態(tài)也和當前版權(quán)市場的環(huán)境有關(guān)。如今隨著流媒體的普及，包括唱片公司在內(nèi)的版權(quán)所有者有了更多和平臺談判的籌碼，這不僅使得音樂版權(quán)的價格在逐年抬升，很多手握版權(quán)的公司估值也在水漲船高。譬如近來被人們熱議的環(huán)球音樂（UMG），這家全球最大的唱片公司已經(jīng)有了IPO的計劃，分析人士指出，一旦手握諸多版權(quán)的環(huán)球音樂上市，其估值將可能分分鐘秒殺Spotify（4月初Spotify上市時，其開盤市值為296億美元）。

上文已經(jīng)提到，EMI的價值和六年前相比已經(jīng)不能同日而語，而此次47.5億美元的收購價也比其3.2億美元的凈資產(chǎn)高出了近15倍。但盡管如此，一位在音樂版權(quán)投資領(lǐng)域有著豐富經(jīng)驗的投資人還是評價道，“一次很劃算的投資。”另一些人同樣認為，此次投資EMI是索尼撿了個大便宜。

之所以這么說，其實還是投資時機的問題。我們知道，環(huán)球音樂旗下同時經(jīng)營著環(huán)球音樂版權(quán)代理集團（Universal Music Publishing Group），如果環(huán)球音樂的估值在一個很高的水平，那么其版權(quán)代理集團的估值也一定不低。

“這還只是理論上如此，實際中市場是不斷變動的，假設(shè)UMG亦或是UMPG拆分上市的話，眾多投標者一定會構(gòu)成競爭，從而進一步拉高交易價格。”

“Mubadala和索尼一個想賣一個想買，而對于后者來說，它一定不想等到6年結(jié)束后把EMI放到自由市場上交易。”另一名接近此次交易的公司高管說道，他說的正是索尼不希望幾個月后出現(xiàn)更多的競爭者，通俗說就是先下手為強。

索尼這次的行動其實也反映出當下市場的一個特點，那就是“不按套路出牌”。需要等到繁復(fù)冗長交易過程完畢（且要嚴格保守秘密）才最終斥諸媒體、公開細節(jié)的那套流程似乎正被越來越多的公司拋棄。

不過，盡管索尼想要先發(fā)制人，在這次的交易結(jié)束之前，它仍然需要經(jīng)過歐洲監(jiān)管機構(gòu)的批準。

按照歐洲委員會的公司合并標準，在完成對EMI的收購后，索尼旗下的錄制音樂業(yè)務(wù)（也就是索尼唱片公司）以及版權(quán)代理業(yè)務(wù)（也就是Sony/ATV）加起來的市場份額已經(jīng)超過了50%這個門檻，有壟斷市場的嫌疑，這也意味著索尼可能需要賣掉一些資產(chǎn)。

這并不是沒有先例。事實上索尼在2012年收購EMI約29%股份的時候，就不得不按照規(guī)定出售了當時已經(jīng)購入的價值2億美元的EMI的資產(chǎn)。不僅如此，早幾年當索尼決定購入Michael Jackson遺產(chǎn)管理委員會持有的Sony/ATV一半股份的時候，包括華納音樂、BMG和Impala在內(nèi)的公司都紛紛表示反對這樣的交易，認為其損害了公平競爭。

當然，關(guān)于索尼是否有壟斷嫌疑，一些人也提出了不同觀點。在過去的6年里，索尼作為EMI的管理者之一，早已將后者的市場份額算在了自己頭上，因此僅憑它對EMI的股份增加到了90%還很難說它就違背了反壟斷條例。此外，即便是完成了此次收購，和UMG相比，索尼還是很“小”。根據(jù)截至2013年3月31日的索尼2012年度財報數(shù)據(jù)，其音樂業(yè)務(wù)總共為公司帶來了70.75億美元的收益（不包括公司的可視化媒體/平臺業(yè)務(wù)，包括了當年收購的EMI的收入）。在截至去年12月31日的年度統(tǒng)計期內(nèi)，索尼的音樂業(yè)務(wù)凈收入為53.64億美元，環(huán)球音樂則為64.1億美元。

與此同時，在這次的交易當中，索尼預(yù)計還將可能承擔(dān)EMI原本就有的13億美元負債。一般來說，此類交易的發(fā)生通常會抵消被收購公司的負債，除非是收購公司和債權(quán)人經(jīng)過協(xié)商之后決定負債還是由收購公司承擔(dān)。按照目前的情況來看，這筆負債最終轉(zhuǎn)到索尼賬目的可能性比較大。不過，對此索尼表示不予置評。

當然，對于收購EMI，索尼顯然是不差錢的。在其公布的上一財年（2017財年）財報中，其收入就達到了112.2億美元。此后，索尼又出售了其持有的Spotify的一半股份（此前持股1016.5萬股），而在承諾將拋售所得分給音樂人和旗下獨立廠牌之后，Billboard估計索尼還能凈賺大約5億美元。如果哪天索尼把它持有的Spotify股份全部賣掉，它將又能賺5億美元，也就是說它從Spotify身上薅到的羊毛總共可能會達到10億美元，不小的數(shù)字。

撇開索尼方面不談，也不管它到底是不是壟斷，至少在這次交易中，EMI的其他投資者都是受益方。Billboard估算，在索尼給出的23億美元當中，有一部分是屬于交易成本，也有一部分可能用于償還認股權(quán)證和期權(quán)，拋卻這部分，EMI原本的A級合伙人（Mubadala等等）大約將總共能分到19億美元的收益。舉例來說，EMI原本的最大股東Mubadala因為有A級合伙人總股份的66.2%，所以它將能從中分到約12.58億美元（要知道當初它的買入價只有3.2億美元）；同樣是A級合伙人的Jynwel Capital（持有22.06%股份）將分到4.19億美元（買入價1.07億美元）；此外是Blackstone/GSO基金，持有10.33股權(quán)的它也將能分到1.96億美元（買入價5000億美元）……

至于MJ遺產(chǎn)管理委員會，它在2012年EMI收購案中沒有花一分錢就獲得了后者9.84%的股權(quán)（很顯然是因為它擁有Sony/ATV 50%的股權(quán)），它也是這次索尼收購EMI的交易當中唯一一個沒有出售股權(quán)的股東。當然，索尼完全能買下MJ遺產(chǎn)管理委員會全部資產(chǎn)，但那樣就又涉及到了壟斷。此外，也有消息人士指出，Sony/ATV的高層管理者因為最初的股權(quán)激勵計劃（管理者持股），也成為了這次交易當中“坐享其成”的受益者。

不論如何，索尼能夠拿下EMI這塊肥肉對它來說還是有著明顯積極意義的。EMI本月不久前向美國證券交易委員會遞交的財務(wù)文件顯示，在截至2018年3月31日的財年（2017財年）里，其營收達到了6.63億美元，營業(yè)利潤1.27億美元，凈收益4200萬美元。而近幾年EMI的財務(wù)表現(xiàn)也非常穩(wěn)定，2016財年，其營收6.15億美元，營業(yè)利潤1.64億美元，凈收益5600萬美元；2015財年，這些數(shù)字則分別為：營收5.69億美元，營業(yè)利潤1.53億美元，凈收益4500萬美元。

由此可見，不論對于索尼本身、其他投資者還是個人，索尼收購EMI版權(quán)代理公司的交易看上去都還算劃算。

Rob Stringer

就在索尼宣布與EMI版權(quán)代理公司交易的幾小時后，索尼音樂的CEO Rob Stringer在東京發(fā)表了演講，并回答了包括索尼音樂目前的財務(wù)狀況，進軍新興音樂市場，和旗下分銷公司The Orchard的表現(xiàn)等一系列問題。同時，他也回應(yīng)了投資人對于Spotify在眾多流媒體音樂平臺中逐漸形成壟斷后，有可能變身為廠牌自行簽約音樂人的擔(dān)憂。

首先，Stringer總結(jié)了索尼音樂的現(xiàn)狀：根據(jù)2017財年的表現(xiàn)，索尼音樂目前是全球第二大音樂公司，并在日本以外的市場占據(jù)了25.1％的市場份額。

在去年的音樂合作中，索尼與Spotify、Apple Music、Youtube和騰訊等合作伙伴分別續(xù)簽了合作協(xié)議，并與Facebook達成了新的合作關(guān)系。Stringer表示，這些平臺都將對音樂產(chǎn)業(yè)的增長產(chǎn)生至關(guān)重要的影響，而索尼也將與這些公司進行協(xié)商，以進一步完善流媒體付費訂閱的服務(wù)。索尼方認為，與這些負責(zé)音樂發(fā)行的合作平臺保持一個平衡且互相尊重的關(guān)系十分關(guān)鍵。另外，索尼也鼓勵新的公司積極進入市場來共同推動音樂付費用戶的增長。

在演講過程中，Rob Stringer也回答了記者針對流媒體平臺未來可能轉(zhuǎn)型，從而會對索尼音樂的發(fā)展帶來潛在影響，以及與流媒體平臺的合作是否存在風(fēng)險等問題進行了回應(yīng)。“這確實會形成風(fēng)險，所以這也是為什么我們鼓勵更多流媒體平臺進入這個市場。我們希望與不同平臺都進行合作來促進市場的競爭。在去年我們和Spotify、Apple Music和YouTube都達成了新的合作形式，所以目前來看，合作范圍還是非常廣泛的。”Stringer認為簽約流媒體平臺對于一個藝人的發(fā)展并不是長遠之計，想要取得全球化的成功需要借助不同平臺的支持。“我們一直鼓勵音樂人通過運用不同的音樂平臺來贏得不同樂迷的喜愛，而令人欣慰的是，很多音樂人也的確在這樣做。”

此外，Stringer還談到了The Orchard。一家三年前索尼音樂用兩億美元收購的音樂分銷公司。目前，在索尼音樂的支持下，The Orchard的營收已幾乎翻倍?？紤]到大量獨立廠牌和音樂人想要占據(jù)市場的需求，The Orchard將為他們提供除了簽約傳統(tǒng)主流唱片公司之外的另一種選擇。Stringer說道：“The Orchard所提供的創(chuàng)意營銷，發(fā)行和分析等服務(wù)將使我們成為全球獨立廠牌和音樂人的首選。同時，為了擴展這一策略，我們也在歐洲收購了兩家領(lǐng)頭的版權(quán)代理公司Finetunes和Phonofile來鞏固我們在德國和北歐市場的地位。”

同時，大數(shù)據(jù)分析技術(shù)對于今日的索尼音樂也是不可缺少的。如今，索尼音樂一直堅持在數(shù)據(jù)處理技術(shù)方面投入相當數(shù)額的資金。Stringer對此解釋道，作為一家國際公司，索尼需要在數(shù)據(jù)分析工具上進行大量的投入來處理上十億由全球合作伙伴所提供的商業(yè)和營銷數(shù)據(jù)，并為音樂人提供專屬頁面來更好地收集歌迷反饋和版稅信息。有了專門的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，公司能夠更早地發(fā)掘優(yōu)秀的音樂人，加強宣傳的效率，還可以監(jiān)測消費者行為并以此制定一系列創(chuàng)意性的計劃。

“不論我們的策略有多復(fù)雜，它背后的核心總是創(chuàng)造力和音樂本身。我認為，將索尼音樂和其他公司區(qū)分開的是它在發(fā)掘、培養(yǎng)和支持音樂人方面獨特的競爭力。通過提升后臺效率和引入更多員工進入創(chuàng)意型和直接服務(wù)音樂人的部門，我們希望可以擴大這一優(yōu)勢。”

索尼音樂目前的內(nèi)容策略是將重點放在發(fā)展迅速的音樂類型，比如HIP HOP，拉丁流行音樂和EDM等。同時，公司也將加大歌曲的發(fā)行量來爭取更大的市場份額。

Sony Music系列演唱會

值得注意的是，索尼音樂的另一大策略則是探索唱片以外的衍生產(chǎn)業(yè)，例如藝人管理和品牌打造，巡演規(guī)劃和周邊產(chǎn)品銷售等。Stringer認為，公司必須擴大其創(chuàng)意性的業(yè)務(wù)范圍來增加收入，并借此與藝人建立更強更加透明的合作關(guān)系。而在藝人合作上，索尼也正在繼續(xù)完善條約來保證與音樂人簽訂的協(xié)議是互利，具有靈活性并能根據(jù)未來變化迅速進行相應(yīng)調(diào)整的。

游戲Fate／Grand Order

在問答環(huán)節(jié)中，有投資人向Stringer詢問，為什么索尼音樂在2018財年的實際盈利有可能會下降？對此，Stringer解釋道，索尼音樂（日本）近年來的收入很大部分得益于旗下的一款手機游戲Fate／Grand Order，但這款游戲的銷量在未來可能會下降。同時，不太有利的匯率變動趨勢也是被考慮的因素。除此之外，公司對于大數(shù)據(jù)技術(shù)的開發(fā)大大提升了成本，但Stringer認為縮減這一部分資金不是眼光長遠的做法。“在未來三年，探索多元化的投資機會是我們必須要做的事。所有的競爭對手都在加快了對音樂產(chǎn)業(yè)的投入，我們也不能無動于衷。”  

來源：音樂財經(jīng)