而此時畫大餅的 B 站拿著的成績單，還是一份高增長同時虧損持續(xù)擴(kuò)大的成績單。

財報顯示，B 站 2021 財年實現(xiàn)總營收 193.84 億元，同比增長 61.54%。同時 B 站調(diào)整后的凈虧損為 55 億元，相比 2020 年調(diào)整后 26 億元的凈虧損，虧損幅度擴(kuò)大了 1.1 倍。

在第四季度，B 站實現(xiàn)總凈營收為 57.81 億元，同比增長 51%，落后于全年整體增幅。調(diào)整后的凈虧損為 16.60 億元，而上年同期調(diào)整后的凈虧損為 6.92 億元。凈虧損同比擴(kuò)大約 140%。

重心從用戶增長轉(zhuǎn)向增收，背后是 B 站營收結(jié)構(gòu)的變化——游戲疲軟、增值服務(wù)增長放緩、電商下滑，廣告卻逆勢猛增。

游戲的疲軟已經(jīng)持續(xù)了整個 2021 年。在 2021 年二季度的財報電話會上，陳睿把游戲增速放緩的歸因于「市場上拿到版號的游戲太少了，導(dǎo)致我們游戲的供給是低于預(yù)期的，無論是代理還是聯(lián)運(yùn)」。2 月 21 日，《科創(chuàng)板日報》曾援引游戲業(yè)內(nèi)人士稱，「今年國內(nèi)不發(fā)版號才是最大的利空」。如今這個問題依舊沒有改變，甚至不少人眼中，這也是此次不差的財報表現(xiàn)后 B 站股票仍舊大跌的主要原因。

不過 B 站很早就知道「雞蛋不能放在同一個籃子里」的道理。很難想象在幾年前游戲業(yè)務(wù)如果如此表現(xiàn)，要怎么撐起 B 站的半壁江山。彼時被認(rèn)為「營收結(jié)構(gòu)失衡」，甚至被視為一家游戲公司的 B 站，如今倒是實現(xiàn)了多元化營收，「多條腿走路」，但每條「腿」都還不健壯。

2021 年財報顯示，四項業(yè)務(wù)中，直播與增值服務(wù)營收占比最大，達(dá) 32.8%，廣告業(yè)務(wù)位居第二，占比 27.5%，游戲業(yè)務(wù)對總營收貢獻(xiàn)占比持續(xù)下降，占比 22.4%，首次退居第三。

增值服務(wù)（直播及大會員等業(yè)務(wù)）在第四季度成為 B 站第一大營收來源，該板塊收入同比增長 52% 達(dá) 18.9 億元，處于穩(wěn)定增長態(tài)勢，但與上一季度 95% 的增速相比下滑明顯，環(huán)比也首次出現(xiàn)了負(fù)增長。

電商及其他業(yè)務(wù)是 B 站 2021 年的重點(diǎn)擴(kuò)張業(yè)務(wù)——開通小黃車，測試直播電商。前三季度增速驚人，也持續(xù)下滑，分別為 230%、195%、78%，在 Q4 直接下滑至 35%。不過營收也來到了 10 億元，基于二次元的高消費(fèi)能力，B 站的電商想象力依舊存在。

終于說到了亮眼的廣告收入。財報顯示，2021 年四季度 B 站廣告業(yè)務(wù)收入 15.9 億元，同比增長 120%。拉到全年，廣告業(yè)務(wù)收入達(dá) 45.2 億元，同比增長 145%。樊欣透露，電商、游戲、3C、食品和汽車是 B 站廣告投放品類的前五名，廣告領(lǐng)域的收入將在 3 年內(nèi)翻番。

說亮眼是因為當(dāng)前「互聯(lián)網(wǎng)寒冬」之時，其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭的廣告業(yè)務(wù)皆處于低迷狀態(tài)。雖然 B 站廣告業(yè)務(wù)基數(shù)小，但超過 100% 的營收增速仍可謂逆勢。但在這個互聯(lián)網(wǎng)廣告的冬天，堅持不做貼片廣告「為愛發(fā)電」的 B 站，還能逆勢多久？

02

兩年，怎么盈虧平衡？

實現(xiàn)盈虧平衡的「大餅」截止日期是 2024 年，兩年時間里，B 站努力開源的同時也要辛苦節(jié)流。

其實就在 B 站發(fā)布財報兩天前，3 月 1 日愛奇藝 2021Q4 及 2021 全年財報發(fā)布后，愛奇藝 CEO 龔宇表示要全年盡早實現(xiàn) non-GAAP（公認(rèn)會計準(zhǔn)則）運(yùn)營層面盈虧平衡。

這一次，B 站也給出了實現(xiàn)盈虧平衡的明確時間預(yù)期。B 站 CFO 樊欣表示，「有信心在保持用戶健康增長的前提下，通過提升單個 MAU 的變現(xiàn)率和控制運(yùn)營費(fèi)用，在 2022 年實現(xiàn)全年 non-GAAP 運(yùn)營虧損率同比收窄，中期目標(biāo)是在 2024 年實現(xiàn) non GAAP 盈虧平衡?！?/p>

拆看 2021 年 B 站支出，總經(jīng)營開支為 105 億元，同比增加 75%。其中經(jīng)營和銷售費(fèi)用支出最大，占比達(dá) 55%。這項支出在 Q4 為 17.62 億元，同比增長 73%，是該季度增幅最大的一項。

面對這么大的支出，樊欣給出了詳細(xì)的節(jié)流方式——積極管理運(yùn)營費(fèi)用，減少研發(fā)費(fèi)用，重視投資回報率，以及控制人員數(shù)。顯而易見的是，這些支出減少后，想要保持用戶的健康增長并不容易。

2020 年和 2021 年，在高營銷費(fèi)用投入下，B 站的用戶數(shù)據(jù)表現(xiàn)不俗。2021 年第四季度，B 站月活用戶達(dá) 2.72 億，移動端月活用戶達(dá) 2.52 億。同時，B 站的正式會員數(shù)達(dá) 1.45 億。在剛剛過去的 2 月份，B 站的月活用戶已突破 3 億。陳睿在財報電話會上表示：「我們?nèi)匀挥行判膶崿F(xiàn) 2023 年 4 億月活的目標(biāo)。」

但互聯(lián)網(wǎng)流量見頂之時，獲取用戶成本不斷增加，競爭不斷激烈，減少營銷費(fèi)用之后，B 站想要維持過去兩年的用戶增長速度并不容易。

畢竟今天與 B 站競爭用戶時長的對手，早就不是沒落的 A 站，甚至不是優(yōu)愛騰，而是短視頻三巨頭——抖音、快手、視頻號。以 B 站和快手為例，B 站 2021Q4 用戶日均使用時長 82 分鐘，快手 2021Q3 用戶日均使用時長 119.1 分鐘，比 B 站用戶日均使用時長多了半小時以上。

研發(fā)費(fèi)用主要用于開發(fā)新游戲、增強(qiáng)數(shù)據(jù)能力和優(yōu)化新產(chǎn)品功能相關(guān)的人員成本，縮減這部分開支，矛頭指向的就是表現(xiàn)不佳的游戲研發(fā)。一來 B 站一直沒有能證明自研游戲的充分實力，二來游戲行業(yè)監(jiān)管趨緊的背景下，削減游戲研發(fā)開支也是應(yīng)然之策。

控制人員數(shù)量也是大廠過冬常見手段。在電話會議里，陳睿談及，2022 年員工人數(shù)的增加將非常有限。

雖然處處發(fā)出節(jié)流的信號，但餅依然在畫更大個的——與盈虧平衡同步實現(xiàn)的，會是 30% 的毛利率。樊欣說，「預(yù)計 2022 全年的毛利率在 19-20% 左右，全年呈現(xiàn)前低后高的趨勢。未來 3 年，隨著變現(xiàn)能力的提升，整體毛利率會往 30% 方向改善。」

03

商業(yè)和內(nèi)容生態(tài)的矛盾體

內(nèi)容生態(tài)一直是 B 站最引以為傲的。「B 站或許會倒閉，但絕不會變質(zhì)」，陳睿在 2016 年在知乎的回答證明了 B 站有多在乎生態(tài)。但后來有網(wǎng)友調(diào)侃，「他好像說反了，應(yīng)該是『B 站可能會變質(zhì)，但絕不會倒閉』才對?！挂恢币詠恚珺 站都是一個商業(yè)和內(nèi)容的矛盾體，財報也一再印證。

「為愛發(fā)電」也一直是 B 站社區(qū)生態(tài)的口號，但廣告表現(xiàn)如此搶眼的 2021 年財報預(yù)示著，只有「為愛充值」可不行，還得要「金主」。

B 站多年以來一直信守承諾，不在視頻中添加貼片廣告。而不論「愛優(yōu)騰」，抖音、快手，還是海外的油管，廣告都是營收的大頭?，F(xiàn)在越來越依賴廣告的 B 站，不貼片不「變質(zhì)」就能實現(xiàn)盈虧平衡，當(dāng)然是用戶樂意看到的。

但想做到這點(diǎn)并不容易。沒有貼片廣告，損失的不止廣告費(fèi)用，同時無法將貼片廣告和會員權(quán)益掛鉤?！笎蹆?yōu)騰」以及油管會員權(quán)益中，跳過廣告、搶先看內(nèi)容等都是會員權(quán)益重要的一塊，缺少這部分權(quán)益價值，自然會減少 B 站的訂閱轉(zhuǎn)化。

B 站的會員權(quán)益則并沒有過于強(qiáng)勢，除去一些會員內(nèi)容、視聽效果加強(qiáng)以外，是否是「尊貴」的 B 站大會員之間，體驗感上差別較小。

不加貼片的承諾，廣大用戶友好的會員權(quán)益，這些給 B 站帶來多少用戶留存，又失去多少恰飯機(jī)會雖然無從算起，但 B 站應(yīng)該一直在思考和衡量。一旦用戶增長停滯，要走用會員權(quán)益吸引存量用戶的「愛優(yōu)騰」老路，則更為不易。

B 站并非守著「熱愛」不考慮商業(yè)，陳睿 2020 年也說，「小而美與發(fā)展壯大無法共存」。用盡心思破圈的 B 站有很成功的案例，跨年晚會、《后浪》、《入?！?hellip;… 用戶激增、人群泛化，努力「破圈」發(fā)展壯大之后，內(nèi)容和商業(yè)再次產(chǎn)生沖突，社區(qū)文化不可避免被沖擊。

內(nèi)容管理上，時而有失控案例出現(xiàn)。LexBurner、回形針 PaperClip、機(jī)智的黨妹、巫師財經(jīng)等 B 站頭部 UP 主，近年來都因為各種言論和行為頻頻翻車。對 B 站來說，內(nèi)容把控問題直接影響其用戶留存，也會折損其整體社區(qū)形象，如何維系整體內(nèi)容的質(zhì)量，是 B 站要面對的挑戰(zhàn)。

但內(nèi)容的審核把控背后，需要更多人力投入，這部分工作落到了「審核員」身上，最終壓在 B 站的組織管理問題上。

春節(jié)假期后，「審核員」的身影從視頻背后，浮現(xiàn)在了輿論場上。2 月 7 日中午，一則關(guān)于 B 站武漢審核組長疑似加班導(dǎo)致猝死的爆料，迅速流傳開。消息稱，「B 站武漢 AI 審核組組長，因過年期間被要求加班，在晚上 9 點(diǎn)到早上 9 點(diǎn)的工作強(qiáng)度下，初五凌晨腦出血猝死」。

B 站回應(yīng)表示，經(jīng)內(nèi)部考勤核查，該員工按照工作計劃正常上下班，工作時間為 9:30-18:30，做五休二，在事發(fā)前一周內(nèi)未存在加班等情況。B 站還表示，2022 年將增加招聘審核員工 1000 人，降低人均工作壓力。同時加強(qiáng)關(guān)注審核員工的身體健康。

盈虧平衡的節(jié)點(diǎn)是兩年后，商業(yè)和內(nèi)容、發(fā)展和責(zé)任的平衡則是一家商業(yè)化的內(nèi)容社區(qū)一生的課題。