美國(guó)能拯救人民幣資產(chǎn)嗎？金融
中國(guó)近日首次向美國(guó)提供2500億元人民幣（約385億美元）的人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度，用於購(gòu)買中國(guó)股票和債券等金融資產(chǎn)。這個(gè)數(shù)額相當(dāng)之大。截至2016年5月末，外匯局累計(jì)批準(zhǔn)5017.68億元人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度，2500億占據(jù)了此前所有額度的約一半。此舉引來(lái)廣泛關(guān)注，有關(guān)部門說(shuō)：此舉將深化中美兩國(guó)的金融紐帶和世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的相互依存關(guān)系?？墒?，在近期的中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話會(huì)議上，兩國(guó)不是剛剛才因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題掀起口水戰(zhàn)，這會(huì)兒為何中國(guó)又向?qū)Ψ绞竞?，?qiáng)調(diào)“合作”而非“分歧”呢？
其實(shí)，這一切都是套路。需要幫助的時(shí)候，向你示好；想刺激一下對(duì)方，達(dá)到別的目的，就搞罵戰(zhàn)。這套路是要準(zhǔn)備解決什么問(wèn)題呢？其一是拉動(dòng)國(guó)內(nèi)投資，其二是為了進(jìn)一步深化人民幣國(guó)際化。這步棋過(guò)去叫勢(shì)在必行，現(xiàn)在是不得不走。
在給美國(guó)最大的配額之前，中國(guó)已經(jīng)給了幾個(gè)國(guó)家這樣的配額，主要包括英國(guó)、法國(guó)和新加坡，可投資額度達(dá)1.21萬(wàn)億元。而這次給予美國(guó)的投資額度，將是除了香港之外給一個(gè)主權(quán)國(guó)家最大的投資額度。與此同時(shí)，中國(guó)也向美國(guó)重申保證：人民幣匯率不會(huì)持續(xù)走弱，不必?fù)?dān)心人民幣貶值像今年初那樣狂貶值，攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)，進(jìn)一步?jīng)_擊低迷的全球經(jīng)濟(jì)。又是熟悉的一幕，非常時(shí)期的各種承諾，言之鑿鑿，最后能否兌現(xiàn)？彭博社援引中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，到年底前，美元對(duì)人民幣的匯率或會(huì)在2016年底達(dá)到1:8，這意味著人民幣對(duì)美元的匯率將從1美元兌換6.5元左右的水平下降約20%。
人民幣想成為堅(jiān)挺的國(guó)際貨幣，第一取決于美元加不加息，第二是社會(huì)的生產(chǎn)效率，第三是貨幣自由流通。第一條中國(guó)沒(méi)轍，二三條則取決于自己。然而，自從去年中國(guó)股市震蕩導(dǎo)致大股災(zāi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，高債務(wù)水平和貨幣政策走向都讓境外投資者感到不安，人民幣資產(chǎn)的投資不旺。進(jìn)入2016年，情況也不容樂(lè)觀。近兩個(gè)月以來(lái)人民幣國(guó)際化進(jìn)程甚至還表現(xiàn)出“倒退”跡象：今年前兩個(gè)月，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模環(huán)比下降30-40%；最大的人民幣離岸中心香港，2月以來(lái)人民幣存款規(guī)模創(chuàng)下近兩年半來(lái)新低；人民幣仍保持全球第五大支付貨幣，市場(chǎng)占有率缺跌破2%。這勢(shì)頭，不妙。
以目前流動(dòng)性缺乏的狀況，還想進(jìn)一步“節(jié)流”是不現(xiàn)實(shí)的。最立竿見(jiàn)影的辦法是“開(kāi)源”。怎么讓海外的人民幣流動(dòng)起來(lái)，用來(lái)購(gòu)買投資人民幣資產(chǎn)，這是人民幣能在國(guó)際主流貨幣中立足的前提。過(guò)去中國(guó)是賣廉價(jià)產(chǎn)品給外國(guó)人，現(xiàn)在是要賣人民幣資產(chǎn)。兩者語(yǔ)境大為不同。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏流動(dòng)性，或者用官方說(shuō)法叫做“不缺乏流動(dòng)性，缺乏的是市場(chǎng)信心”。反正無(wú)論是什么說(shuō)法，靠國(guó)內(nèi)的投資來(lái)支撐是肯定指望不上的。國(guó)內(nèi)資產(chǎn)外逃的日子里，出于穩(wěn)定市場(chǎng)之需，必然要請(qǐng)一些外來(lái)的和尚來(lái)念經(jīng)。言下之意，要給人一種印象：中國(guó)孕育有大把投資機(jī)會(huì)，而且我給了你1.2萬(wàn)億的總額度，還不夠你投的？
這讓我們不得不思考一個(gè)問(wèn)題，究竟美國(guó)人會(huì)不會(huì)比中國(guó)老百姓還傻？當(dāng)然沒(méi)這個(gè)可能。雖然我們?cè)趯?duì)外宣傳時(shí)都知道說(shuō)一句話：“中國(guó)是全球最重要的新興經(jīng)濟(jì)體之一，也是以市值計(jì)的全球第二大股市”，但這句便宜話并不能成為美國(guó)的投資機(jī)構(gòu)大舉投資中國(guó)市場(chǎng)的理由。憑什么國(guó)際友人要賠錢來(lái)幫你兜底呢？人民幣資產(chǎn)有多少投資價(jià)值是另一個(gè)話題，但不可回避的是，中國(guó)市場(chǎng)當(dāng)中存在監(jiān)管混亂的問(wèn)題，也有估值暗箱操作的問(wèn)題，公司參差不齊，市場(chǎng)煙幕重重，需要慎重選股。而且，大部分人擔(dān)心的是政府的經(jīng)濟(jì)政策是否能保持長(zhǎng)期的連續(xù)性，而不是隨意性很大，甚至朝令夕改。以上種種因素，都將決定機(jī)構(gòu)投資者的投資意愿。而這些，恰恰都在2500億額度的考慮之外。
所以，并不是簡(jiǎn)單弄一個(gè)額度指標(biāo)那么容易的事情。美國(guó)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和對(duì)沖基金接受金融時(shí)報(bào)采訪時(shí)就表示，在中國(guó)政府能夠解決去年股市暴跌以及人民幣劇烈波動(dòng)這些問(wèn)題前，他們對(duì)于向中國(guó)大規(guī)模增加投資十分謹(jǐn)慎。美國(guó)人、歐洲人較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y習(xí)慣、監(jiān)管體系和相對(duì)透明的運(yùn)作機(jī)制，確實(shí)和中國(guó)的投資市場(chǎng)有很大不同，這決定了他們不可能一窩蜂的投資人民幣資產(chǎn)。因此，2500億人民幣投資雖看似巨大的蛋糕，但考慮到國(guó)際投資機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎，最后能不能足額使用，尚且存疑。相反，我認(rèn)為那些“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷型”的投資機(jī)構(gòu)，能夠從這政策紅利中分得利益的機(jī)構(gòu)倒是最有可能積極的響應(yīng)。
A股爛、基金爛、創(chuàng)投市場(chǎng)爛、企業(yè)營(yíng)商環(huán)境也爛……這“爛”也是個(gè)系統(tǒng)工程，修補(bǔ)非一日之功。大舉引入境外機(jī)構(gòu)投資看起來(lái)好像是讓跨國(guó)機(jī)構(gòu)幫我們理順人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)，幫我們找到有價(jià)值的投資，建立人民幣資產(chǎn)的信譽(yù)度，進(jìn)而建立人民幣作為國(guó)際貨幣的基礎(chǔ)。這想法想得實(shí)在很美好。但這過(guò)程其實(shí)需要耗費(fèi)極為漫長(zhǎng)的時(shí)間，不是一天兩天，甚至不是一年兩年。RQFII的升級(jí)不過(guò)是為投資者提供了更多的流動(dòng)性空間，就好像高速路增設(shè)了入口數(shù)量，并拓寬了車道。但如果這本來(lái)是一條質(zhì)量堪憂、路牌指示不清、交通安全存在隱患的高速度，哪個(gè)司機(jī)敢輕易把車開(kāi)上去呢。
作者：孫驍驥
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