還剩5年！中國電影市場二八格局最后爭奪戰(zhàn)態(tài)度
第一次涉足線下影院收購，這家原本野心勃勃的人民幣基金卻在研究了幾個月后，轉(zhuǎn)身退出了在2016年4月剛成立的電影院收購聯(lián)盟。
2016年4月，在線票務(wù)平臺賣座網(wǎng)與幾家基金決定聯(lián)合成立一個基金，專門進(jìn)行電影院的收購。他們的計劃是以每年3億元的速度，在全國三四線城市收購超過200家電影院。除了預(yù)期中的可觀收益，他們還希望借助這200多家電影院的規(guī)模優(yōu)勢，向整個產(chǎn)業(yè)鏈滲透。這是當(dāng)下電影院并購的一個典型縮影：在行業(yè)進(jìn)入瓶頸的前期，以整合下游重資產(chǎn)資源為切口，向全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)軍。
根據(jù)計算，他們準(zhǔn)備以1500萬元左右的價格收購電影院，每年的投資回報率將達(dá)到30％，一年到三年就能收回成本。
這并非特例。進(jìn)入2015年以來，隨著整個中國電影市場的快速增長，線下電影院也成為了兵家必爭之地。
多數(shù)接受《財經(jīng)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，未來三年仍舊是銀幕和影院的快速增長階段，今年中國銀幕數(shù)超過3萬塊，根據(jù)美國的電影市場情況進(jìn)行推算，中國的銀幕數(shù)將可能達(dá)到六七萬塊，影院數(shù)將突破1萬家。
除了行業(yè)的高速發(fā)展和缺口較大，電影院行業(yè)仍然處于相對分散的狀態(tài)也讓資本覺得有利可圖。截至2015年，全國共有48條院線，排名第一的萬達(dá)院線國內(nèi)票房總收入為60億元，占全國票房不過13.6％，第二名中影星美院線的票房份額只有8.6％。對比歐美成熟的電影市場，美國前四大院線和歐洲前兩大院線的占比分別為61％和50％。目前國內(nèi)將近8000家電影院，超過40％的影院年票房不到500萬元，受到近年來電商的強烈沖擊，它們獨立生存將難以為繼，已然成為資本瞄準(zhǔn)的對象。
“五年以后院線行業(yè)將陷入瓶頸。”萬達(dá)影視原副總經(jīng)理、騰訊影業(yè)副總經(jīng)理陳洪偉告訴《財經(jīng)》記者。
所有企業(yè)都在摩拳擦掌。“與其等到五年后以高價收購，為什么不趁現(xiàn)在提前行動？”上影集團(tuán)旗下的聯(lián)和院線總經(jīng)理陳果對《財經(jīng)》記者表示。
但隨著萬達(dá)、阿里巴巴這樣的跨行業(yè)巨頭參與其中，它們帶來了幾場突如其來的“天價”收購，這直接打亂了原先資本的步伐。2016年2月，萬達(dá)院線連續(xù)收購了大連奧納、廣東厚品以及赤峰北斗星等三家影城一共19家影院；8月，阿里影業(yè)以1億元收購了杭州星際影城的兩家門店；9月，完美世界擬采用支付現(xiàn)金13.53億元的方式，收購今典院線、今典影城和今典文化100％的股權(quán)，溢價超過16倍。
這場戰(zhàn)爭比想象中來得更加兇猛，它讓保利影業(yè)投資有限公司運營中心總經(jīng)理葛蘭蘭想起幾年前電影院興建的熱潮，激進(jìn)如金逸影城一年簽下200個項目，租金、原材料和建設(shè)成本水漲船高。“優(yōu)質(zhì)的影院開價一個比一個高，根本搶不到。”但是瘋狂之后的第二年，由于開工的項目過多，市場又快速地冷卻了下來——對于今天的電影院爭奪戰(zhàn)而言，恐怕也是如此。
上述人民幣基金的退出直接反映了2016年持續(xù)低靡的票房、繁瑣的影院經(jīng)營和潛規(guī)則，讓這場交易價格屢屢翻新的影院收購潮正趨于理性。對于真正的玩家來說，泡沫擠去后，這場角逐的焦點，絕不僅僅在于幾家電影院和幾條院線。
大企業(yè)角力產(chǎn)業(yè)鏈
2015年，中國電影票房為440億元，全年8部影片票房過10億元，票房增速達(dá)到了48.7％，在國內(nèi)有票房紀(jì)錄以來，增速僅次于2010年的63.9％。2016年上半年，電影《美人魚》以接近34億元的票房收官，創(chuàng)下了華語電影的票房紀(jì)錄。不少業(yè)內(nèi)人士在年初預(yù)測2016年的電影票房將突破600億元，按此推算，2016年中國電影市場增速將繼續(xù)維持在高于35％高位。
“幾乎沒有什么行業(yè)到今天仍在以每年30％的增速在增長。”陳果告訴《財經(jīng)》記者，電影票房的火爆吸引了越來越多的資本進(jìn)入。
就在上述人民幣基金決定參與成立電影院收購基金后的第二個月，當(dāng)代東方（000673.SZ）在5月16日晚間發(fā)布公告，擬與國泰元鑫成立資金規(guī)模不超過10億元的“當(dāng)代東方——國泰元鑫院線產(chǎn)業(yè)并購發(fā)展基金（多期）”。在轉(zhuǎn)型影視行業(yè)以前，當(dāng)代東方的主營業(yè)務(wù)是硅酸鹽水泥及熟料的生產(chǎn)與銷售。
嗅覺敏銳的基金、資本力量的動作，讓民間勢力也看到了逐利的機會。這些民間勢力大多集中在三四線城市，以當(dāng)?shù)仡H有資產(chǎn)者、地產(chǎn)商或煤老板為主，他們手中擁有的一般為若干間單體電影院。與基金們的考量一致，在他們看來，電影院現(xiàn)金流大，是一門看起來一直都在賺錢的生意，他們企圖通過更多影院的收購來獲得更高的資金收益，或者將影院在行業(yè)即將到達(dá)高點的時候，以高價賣出。
但此時，大企業(yè)進(jìn)來了。有像萬達(dá)院線、中影、上影這樣已經(jīng)形成規(guī)模的傳統(tǒng)影視院線企業(yè)，它們需要通過這樣的并購進(jìn)一步擴大話語權(quán)。也有以BAT為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，它們正利用資本的優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)鏈從上到下進(jìn)行布局。
阿里影業(yè)于2016年5月以10億元投資大地影業(yè)布局影院終端，這也是阿里影業(yè)首次向線下進(jìn)行布局。阿里影業(yè)副總裁楊磊告訴《財經(jīng)》記者，大地目前的影院數(shù)目與接下來的儲備影院數(shù)對阿里來講非常重要，阿里影業(yè)的衍生品也為未來借助大地的影院場景得以落地。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，阿里影業(yè)未來還將繼續(xù)投入資金深入與大地的合作。
2016年8月，阿里影業(yè)以1億元收購了杭州星際影城的兩家門店。兩家電影院分別位于杭州下城區(qū)石橋路江南時代廣場與余杭區(qū)塘棲店，都不在主要商圈。根據(jù)貓眼電影專業(yè)版數(shù)據(jù)，兩家影院2015年票房分別為2290萬元與492.8萬元，阿里影業(yè)對其大約6400萬元的估值，高出其年票房收入的兩倍多。
2016年9月，完美世界擬采用支付現(xiàn)金13.53億元的方式，收購今典院線、今典影城和今典文化100％的股權(quán)及交易對方，以及其關(guān)聯(lián)方對標(biāo)的公司和其控制的下屬公司持有的目標(biāo)債權(quán)，溢價超過16倍。
“很顯然這不是我們最后的一個收購。”完美世界CEO蕭泓對《財經(jīng)》記者說，他絲毫不掩飾自己對于院線擴張的企圖。按照蕭泓的計劃，收購100家是第一個門檻，能夠在產(chǎn)業(yè)中形成一定的影響力。目前，完美世界已經(jīng)擁有時代今典旗下86家電影院441塊銀幕。
一名接近完美世界的人士對《財經(jīng)》記者表示，完美世界目前的重點就是“需要錢”，它的目的是迅速進(jìn)入100家甚至200家的電影院門坎規(guī)模，這需要有強有力的資金支持。
已經(jīng)具備影視制作能力并且掌握大量影視、游戲版權(quán)的完美世界，希望通過進(jìn)入院線業(yè)務(wù)領(lǐng)域，一方面通過渠道支撐上游的產(chǎn)品，發(fā)力推廣；另一方面在電影院端沉淀用戶形成會員體系，利用沉淀的數(shù)據(jù)反過來對上游的制作進(jìn)行指導(dǎo)。此外，完美世界還有計劃利用自己在游戲行業(yè)的優(yōu)勢積累，對傳統(tǒng)電影院進(jìn)行娛樂化改造。
“中國院線行業(yè)是強者恒強。”招商證券傳媒行業(yè)分析師方光照告訴《財經(jīng)》記者。經(jīng)營電影院的風(fēng)險越來越大，剩下進(jìn)行行業(yè)整合的，只能是包括萬達(dá)、中影、上影在內(nèi)這些擁有實力的大玩家，“我們這樣的企業(yè)一定是最終的接盤方。”一位上市電影集團(tuán)高層人士對《財經(jīng)》記者說，未來不排除即便是目前排在行業(yè)前十的幾家院線也會考慮出售。
2016年11月18日，導(dǎo)演馮小剛發(fā)表微博稱，全國院線對其在當(dāng)日上映的新電影《我不是潘金蓮》的排片平均值為40％左右，而在萬達(dá)院線中，該片排片率僅為10.9％，并斥責(zé)其新電影在萬達(dá)院線受到不公平的待遇——這正是資本看中的院線價值所在：由于占據(jù)著全國超過13％的電影院市場，萬達(dá)院線減少排片的行為，在一定程度上也將對電影的最終票房產(chǎn)生影響。這意味著，一旦擁有更多的影院資源，在與上游片方、發(fā)行方的利益分配上獲得更多的話語權(quán)。
對于整個電影產(chǎn)業(yè)鏈而言，票房收入是極其不穩(wěn)定的，當(dāng)上游難以形成絕對優(yōu)勢，各家公司開始通過盡可能的兼并下游，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈整合。這樣的商業(yè)模式也更受資本市場的青睞。院線業(yè)務(wù)起家的萬達(dá)院線目前市值已將近1000億元。2016年初，萬達(dá)院線試圖并購萬達(dá)影業(yè)，一旦整合成功，這個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)齊備的影業(yè)巨頭，市值甚至將沖擊2000億元。對比優(yōu)勢集中在上游的華誼兄弟，目前市值僅為344.87億元。
2014年，大地時代電影發(fā)行、廣州金逸影視傳媒與橫店電影院線搭上萬達(dá)影業(yè)，以共同投資的方式成立五洲電影發(fā)行有限公司，在發(fā)行端發(fā)力。2015年，依仗各自在院線端的合力優(yōu)勢，五洲電影一共發(fā)行16部電影，票房成績達(dá)到67.52億元，占國內(nèi)電影市場份額的24％，僅次于中影的32.8％，排在國內(nèi)民營電影發(fā)行公司首位。
包括華誼兄弟、博納影業(yè)在內(nèi)擁有自營影院的上游公司，它們也仍舊會需要大量的電影院，但它們的核心目的已然不是成為院線行業(yè)龍頭，而是為了更好地服務(wù)制片方，通過終端數(shù)據(jù)的采集和市場信息的反饋，促進(jìn)上游的產(chǎn)業(yè)。
陳洪偉告訴《財經(jīng)》記者，將來中國電影票房會達(dá)到800億元，因此如果是真正大公司，應(yīng)該為這個市場至少輸出10％以上的市場份額，這意味著一年電影作品可以做到100億元以上，這要求它光有強大的渠道資源外，還必須有強大的內(nèi)容和制作資源，才能在這個市場里形成非常穩(wěn)定的陣容。
“只擁有渠道難以形成絕對的優(yōu)勢，萬達(dá)去年票房做到了60億元，真的是靠幾部優(yōu)質(zhì)的電影，今年內(nèi)容不行票房自然下去了。”一位北京的電影營銷公司經(jīng)理對《財經(jīng)》記者表示。
逐利的民間勢力、野心勃勃的專業(yè)資本玩家、試圖滲透全產(chǎn)業(yè)鏈的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以及希望加強整體話語權(quán)的院線勢力，上述的四種玩家在這個時候同時出手，將整個市場推向了高位。
虛高的并購價格
市場的變化總比預(yù)期要來得快。“2016年上半年，一家年票房3000萬元的單體影院，開價可以直接翻三倍開到9000萬元。”葛蘭蘭對《財經(jīng)》記者表示。
在過去，電影院收購主要是按照影院的盈利能力。以一家年產(chǎn)票房1000萬元的電影院為例，實際利潤如果為100萬元，賣家會根據(jù)商業(yè)地產(chǎn)還有比如8年－10年的租約推算未來盈利空間在800萬－1000萬元，最終這也就成為了影院的出售價格。“但現(xiàn)在很多單體影院的收購基本不看盈利能力，如果票房就是1000萬元，那么就會按照票房的至少1.5倍出售。”陳果告訴《財經(jīng)》記者。
在眾多標(biāo)的中選擇時代今典，蕭泓告訴《財經(jīng)》記者，他看中了今典院線和今典影城86家電影院被分布在包括一二三線一共60多個城市的地理布局，是為進(jìn)一步地擴張做準(zhǔn)備。“這樣均勻的分布，等我再進(jìn)行收購和自建影院的時候，在較近的地方我能分出來一個成熟團(tuán)隊參與新影院的管理，而非從很遠(yuǎn)的地方再調(diào)一幫人去，節(jié)省了大量的人力和學(xué)習(xí)成本。”
上市公司擁有更多的融資工具，更容易借助資本的力量進(jìn)行并購。2016年發(fā)生的多起高價并購基本都是發(fā)生在上市公司身上。“行業(yè)里有這些上市公司玩家，價格基本上是低不下來的，尤其是萬達(dá)。”一位互聯(lián)網(wǎng)影業(yè)公司的高層人士對《財經(jīng)》記者表示。
萬達(dá)院線是多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)定的行業(yè)大買家與并購之手。多位接受《財經(jīng)》記者采訪的院線經(jīng)理都表達(dá)了一樣的觀點，以萬達(dá)為代表的巨頭企業(yè)在收購中表現(xiàn)的強勢在一定程度上成就了這波院線“牛市”。
一位曾經(jīng)參與過影院收購的投資人告訴《財經(jīng)》記者，萬達(dá)的開價通常比別人高，比如500萬元的電影院會1000萬元殺進(jìn)來，但真正成交的并不多。“萬達(dá)并非存心攪局，主要原因在于萬達(dá)對標(biāo)的在資產(chǎn)背景方面要求相比大多數(shù)的影投公司要嚴(yán)格，往往在中途發(fā)現(xiàn)影院存在太多不合規(guī)則的地方，于是就放棄，但價格在這時已經(jīng)被推上去了。”
2016年8月，萬達(dá)院線正式對外宣布，與韓國CJ集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方約定就CGV影院加盟萬達(dá)院線等事項達(dá)成合作，這是萬達(dá)第一次開放院線加盟非自建的電影院。一位影業(yè)集團(tuán)高層人士告訴《財經(jīng)》記者，萬達(dá)和CJ的這場談判談了將近兩年，最初的想法是讓CGV中國影院全部加盟萬達(dá)。
“這是萬達(dá)一個無奈的選擇。其實去年已經(jīng)有很多起并購，貴得連萬達(dá)最終都放棄了。”上述影業(yè)集團(tuán)高層人士表示，自建確實便宜，但速度太慢，目前整個市場優(yōu)質(zhì)影院的收購價格過高，大部分交易都很難談攏，最終只能選擇加盟，以求坐穩(wěn)龍頭老大的位置。
投機者在撤退
電影市場突如其來的低靡，讓敏銳的投機者開始出逃。
2016年的國慶檔出現(xiàn)了多年來首個票房下跌的國慶檔，同比跌幅達(dá)15.1％，人次下降700萬。而在這一年，已經(jīng)出現(xiàn)了5個票房負(fù)增長月。根據(jù)中國票房CBO數(shù)據(jù)，2016年上半年，中國票房同比上升21.4％，電影院的數(shù)量則增長了30.4％，這意味著電影票房的增速已經(jīng)跟不上新建電影院的數(shù)量，導(dǎo)致單價電影院半年的票房產(chǎn)出從去年的374.36萬元下降至348.68萬元。
一位知名影業(yè)集團(tuán)的高層人士在接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，目前旗下絕大多數(shù)電影院的單體票房都在呈下降趨勢，下降幅度能達(dá)到10％－15％，今年7月的暑期檔，萬達(dá)院線單銀幕票房甚至下降了 42.5％。
2016年低靡的票房與電影院票房產(chǎn)出的下降，讓很多玩家對電影院的價值預(yù)期開始下降。
進(jìn)行線下電影院收購的投資者最初的想法是，收購200家電影院以憑借下游的規(guī)模效應(yīng)在整個產(chǎn)業(yè)鏈獲得話語權(quán)。但經(jīng)過一番思考后他們發(fā)現(xiàn)，在三四線城市，電影院都掌握在當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)老板、煤老板手中，200家的收購計劃就憑幾家的力量難以迅速完成。同時，即便收購?fù)瓿?，從來沒有影院管理經(jīng)驗的基金公司，還需要找到可足夠信賴的團(tuán)隊管理。這些都充滿了不可控因素。
“今年上半年還處于爭奪狀態(tài)，尤其是三四線城市被視作影院價值洼地。但隨后，市場就開始回歸理性。”葛蘭蘭告訴《財經(jīng)》記者，目前大家對影城收購標(biāo)準(zhǔn)在提高，通常需要至少6個影廳，年票房達(dá)到1000萬元以上，一線城市優(yōu)先，非標(biāo)準(zhǔn)影城已經(jīng)沒人收了。相比起年初價格幾倍的翻漲，盡管還是比較高，但都在可接受的范圍。
一位曾經(jīng)擔(dān)任影城經(jīng)理的投資人告訴《財經(jīng)》記者，自己幾年前以1000萬元左右的價格，在宜興核心地段的商業(yè)體中拿下了一個6廳影城的項目。隨著2015年和2016年初市場的火爆，他著手趁熱以3500萬元的價格將這個年票房收入在1300萬元的影城出售，本想著拿著賺到的錢去進(jìn)行更多的電影院投資，但沒想到多位賣家接觸后都放棄了這個項目。
“雖然天價收購頻出，但實際上也就那么幾起，整個行業(yè)的成交率就在10％左右。”葛蘭蘭告訴《財經(jīng)》記者，很多三四線城市的單體影院也有很高的開價，但現(xiàn)在基本上不會有人出手。
瘋狂的大企業(yè)收購者也變得更加理性。2016年10月16日，中國電影股份有限公司以支付對價5.53億元人民幣收購大連華臣70％的股份，溢價僅為1.5倍。而此前，完美世界收購時代今典與阿里影業(yè)控股杭州星際的溢價分別為16.64倍和9.12倍。
已經(jīng)擁有近12年歷史的大連華臣，旗下的15家影院主要分布在東三省，影院票價集中在23元－25元的低價區(qū)，近年其營業(yè)收入和凈利潤都在下滑。相較于2015年2.41億元的營業(yè)收入與6924.38萬元的凈利潤，到了2016年1月－5月，其營業(yè)收入與凈利潤分別降為8000萬元和1981.85萬元。
多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，真正有價值的影城還是在一二線城市的核心地段，但即便是有實力的大企業(yè)，能夠收購到的優(yōu)質(zhì)影城也很少。沒有能力收購優(yōu)質(zhì)影城的投資者，只能轉(zhuǎn)身挖掘所謂的價值洼地——三四線城市。“1500萬元在如今確實能買到小型非標(biāo)準(zhǔn)電影院，但這種三四個廳的電影院早就不是主流，不可能形成規(guī)模效益，而且未來在行業(yè)平穩(wěn)期，可以肯定不會有人來收。”陳果對《財經(jīng)》記者表示。
“三四線城市確實存在很多空白點，但是大多數(shù)城市的發(fā)展已經(jīng)很飽和，人口基數(shù)有限，其實大家想象中的所擁有大量的主流觀影人數(shù)其實大多不在本地。”葛蘭蘭對《財經(jīng)》記者表示。
“萬達(dá)在淮安的一家影院曾在一年的春節(jié)期間，當(dāng)月票房排在所有萬達(dá)影城中的第一名。保利在日照的一個五廳影院，過年時每天票房在10萬元以上，甚至有單日超過了深圳的影院票房，但實際上，這家影院在一般周末的票房也就兩三萬元。”一位影業(yè)集團(tuán)高層人士告訴《財經(jīng)》記者，三四線城市所有表現(xiàn)出來的這些好成績都并非常態(tài)。
更關(guān)鍵的問題是，三四線城市影院的運營要比一二線城市難度更大。大地院線旗下加盟了全國最多的三四線城市影院。2015年，大地院線旗下一共擁有596家影院與3016塊銀幕，兩個數(shù)據(jù)都是全國第一，但旗下影院無論是票價還是觀影人數(shù)都相對較低。
根據(jù)2015年營業(yè)數(shù)據(jù)，旗下影院數(shù)量最多的大地院線營業(yè)收入為15.59億元，低于影院數(shù)量只有其一半的萬達(dá)院線，萬達(dá)院線2015年收入80億元。星美的影院數(shù)僅有大地三分之一，但其營收為24.85億元。以單銀幕票房產(chǎn)出，僅有97家電影院的橙天嘉禾為316.96萬元，遠(yuǎn)高于大地院線的116.04萬元。
大地影院集團(tuán)總經(jīng)理于欣告訴《財經(jīng)》記者，三四線城市的票價本身就很低，加上這兩年線上票務(wù)平臺將票價拉低，對于一個影投公司來講挑戰(zhàn)非常大，尤其是成本結(jié)構(gòu)。以人員結(jié)構(gòu)為例，一般的影院都會配備會計和出納，300多家影院就需要600多人，算上社保，一年僅財務(wù)體系上的人力成本就能達(dá)到3000多萬元。
作為大地直營電影院的管理單位，大地影院就屬于典型的以強總部管理、通過各方面的成本縮減維持盈利的模式。集團(tuán)下屬的每個電影院一共只配備三個工作人員，旗下所有電影院的人力、房租、水電全部由總部統(tǒng)一支付，省去了財務(wù)和出納，在運營方面，無論是排片、影片物料采購還是市場營銷也全部是統(tǒng)一安排。“電影院更像是零售行業(yè)，瑣碎的工作和成本陷阱非常多，電影院收購?fù)瓿珊螅堑荒懿还埽炊枰泻軓姷目偛窟\營能力。”于欣表示。
同樣，時代今典院線也在三四線城市面臨著低上座率與單銀幕低產(chǎn)出的問題。根據(jù)貓店電影數(shù)據(jù)，11月16日，大地影城場均人次為3人，平均票價為25.7元，時代今典場均人次為3人，平均票價為26.8元。相比之下，以上海為主要陣地的上影股份，以35.7元的平均票價，場均人次卻達(dá)到了8人。
2016年9月，今典影城在被完美世界收購的時候，旗下凈資產(chǎn)甚至為-2.5億元。“今典集團(tuán)董事長張寶全是電影行業(yè)出身卻碰巧做了房地產(chǎn)，他經(jīng)營電影院主要是出于自身的電影情結(jié)，但無奈今典的經(jīng)營狀況并不好，三四線城市電影院上游議價能力也不強，所以才將旗下電影資產(chǎn)出售。”一位同樣是地產(chǎn)集團(tuán)旗下的影業(yè)高層人士告訴《財經(jīng)》記者。
接受《財經(jīng)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)權(quán)威人士認(rèn)為，由于影院經(jīng)營的復(fù)雜性和票房市場的不確定性，去年和今年對線下影院瘋狂爭奪的情況將在2017年逐漸平息，但行業(yè)內(nèi)的并購與整合會在未來五年持續(xù)。最終，整個電影市場格局將形成前四大院線票房收入超過50％的格局。
“整個中國電影還將有近十年的平穩(wěn)增長期，我們都在看，誰能活得更長。”葛蘭蘭對《財經(jīng)》記者表示。
【來源：《財經(jīng)》雜志 作者：高洪浩】
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