眾安保險(xiǎn)IPO背后：1000億港元市值，業(yè)務(wù)依賴股東金融
9月28日，眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司（簡稱"眾安保險(xiǎn)"）在香港聯(lián)合交易所主板正式掛牌，股票代碼6060。
眾安保險(xiǎn)發(fā)行價(jià)為59.7港元，融資凈額約為115.31億港元。掛牌當(dāng)日，盤中股價(jià)最高突破70港元?？偸兄狄欢葲_破1000億港元。
眾安保險(xiǎn)CEO陳勁28日表示"對(duì)眾安上市首日的表現(xiàn)很滿意"。
眾安備受關(guān)注，是因?yàn)轫斨?三馬"股東背景、中國首家持牌互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司、港交所保險(xiǎn)科技第一股等名頭，軟銀加入成為眾安基石投資者也令此次IPO備受關(guān)注。
發(fā)家史和浮出水面的實(shí)際控制人眾安保險(xiǎn)成立于2013年末，由螞蟻金服、騰訊、中國平安三大行業(yè)巨頭共同發(fā)起，根據(jù)眾安在線6月底披露的招股書顯示，公司前三大股東持股情況為：阿里巴巴旗下螞蟻金服持股16.0403%，騰訊和平安保險(xiǎn)均持股12.0907%。
但眾安保險(xiǎn)的實(shí)際控制人既不是螞蟻金服、騰訊、中國平安，也不是"三馬"共同掌控。
眾安的實(shí)際控制人為董事長歐亞平。他通過百仕達(dá)控制著兩家眾安保險(xiǎn)的股東——深圳日訊網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司和深圳市日訊互聯(lián)網(wǎng)有限公司。此外，大股東加德信投資有限公司的控制人是歐亞平弟弟歐亞非。三者相加，他能控制的股份超過了"三馬"任何一家股份占比，達(dá)到20%。
眾安保險(xiǎn)“發(fā)家”起于2014年。當(dāng)年，依托阿里巴巴集團(tuán)的退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)，借助"雙十一"保單成功突破一億份。隨后眾安保險(xiǎn)又相繼與攜程合作推出航班延誤險(xiǎn)、與平安保險(xiǎn)聯(lián)合推出保骉車險(xiǎn)等。截至2017年3月31日，眾安累計(jì)銷售保單82億份，累計(jì)服務(wù)用戶5.43億人。
以退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)異軍突起的眾安保險(xiǎn)，意識(shí)到"在地理上或組合的產(chǎn)品分類面臨缺乏多元化而產(chǎn)生的保險(xiǎn)集中風(fēng)險(xiǎn)"。此外，中國幅員遼闊，保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能因不同地段存在差異。此后，眾安保險(xiǎn)開始有意識(shí)趨向多元化，其主要產(chǎn)品"退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)"占保費(fèi)總額的百分比由2014年的77.2%降至2016年的35.0%。
6月份，眾安保險(xiǎn)披露招股書，亮出家底。從招股書來看，眾安保險(xiǎn)還面臨著諸多困局：
一、2014年和2015年，眾安的保費(fèi)收入分別為7.94億元和22.83億元，2016年總保費(fèi)收入為34億元。實(shí)際上，從保費(fèi)來看，眾安雖為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的巨頭，但也是大保險(xiǎn)領(lǐng)域的"零頭"——2016年，僅人保財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入就超過3000億。
二、在互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)市場，據(jù)OliverWyman調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2016年中國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模約為3600億，而眾安的保費(fèi)收入僅占其百分之一。
三、隨著保費(fèi)增速的下滑，眾安保險(xiǎn)近三年凈利潤也呈現(xiàn)下滑趨勢，2014年眾安實(shí)現(xiàn)了3698萬元的凈利潤，2015年增長至4426萬元，2016年大幅下跌至937萬。
四、從財(cái)報(bào)來看，眾安保險(xiǎn)的利潤主要靠投資收益，其五大險(xiǎn)種承保利潤之和為負(fù)數(shù)。2016年，眾安保險(xiǎn)銷量前五名的產(chǎn)品占到了當(dāng)年總保費(fèi)的64.5%，而這五款產(chǎn)品，不少都是和生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴聯(lián)合開發(fā)的。
五、眾安保險(xiǎn)每位客戶的年保費(fèi)貢獻(xiàn)也偏低，2014年、2015年、2016年分別是3.9元、7.2元和9.3元。而傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)為主營業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)保險(xiǎn)客單價(jià)大體在千元以上。保險(xiǎn)科技的邏輯保險(xiǎn)科技被認(rèn)為在過去幾年至少攤薄了保險(xiǎn)公司20%的利潤。
保險(xiǎn)科技可拆分為四個(gè)環(huán)節(jié)：產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定價(jià)承保、生態(tài)分銷、理賠服務(wù)。眾安科技等圍繞保險(xiǎn)為核心業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)科技公司的業(yè)務(wù)邏輯，即以技術(shù)重塑這一價(jià)值鏈條。
在眾安保險(xiǎn)的宣傳中，"科技是眾安的第一生產(chǎn)力。"
2016年7月，眾安保險(xiǎn)全資子公司——眾安科技成立，進(jìn)行人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)研發(fā)，并形成T、S、X三大系列產(chǎn)品：T是區(qū)塊鏈線的技術(shù)；S線是賦能于保險(xiǎn)和一些金融服務(wù)生態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)產(chǎn)品和套件；X線是整個(gè)數(shù)據(jù)智能和人工智能的套件。
當(dāng)前，眾安的保險(xiǎn)科技主要應(yīng)用于承保與理賠自動(dòng)化等場景，同時(shí)對(duì)外輸出金融科技解決方案，其預(yù)計(jì)IPO后研發(fā)資金將更加充足，未來技術(shù)沉淀將獲得更多回報(bào)。
眾安科技四大技術(shù)布局的之一的人工智能
在保險(xiǎn)市場上，運(yùn)用"保險(xiǎn)科技"也不止眾安一家，包括螞蟻金服等在內(nèi)的新金融巨頭們都在努力嘗試用科技進(jìn)一步提升金融服務(wù)的效率、推動(dòng)金融服務(wù)變革，并進(jìn)行技術(shù)輸出。螞蟻金服自身成立的保險(xiǎn)事業(yè)群，也無疑正在運(yùn)營保險(xiǎn)科技的力量。
目前，全球范圍內(nèi)的金融科技上市企業(yè)數(shù)量仍然偏少，市場對(duì)這一領(lǐng)域仍缺乏直觀有效的參照標(biāo)準(zhǔn)。隨著眾安的上市，二級(jí)市場有望開辟專有的金融科技板塊，從無到有構(gòu)建起市場投資者對(duì)這一行業(yè)的估值標(biāo)準(zhǔn)。而港交所金融板塊的整體表現(xiàn)也將對(duì)全球一級(jí)和二級(jí)市場相關(guān)公司形成聯(lián)動(dòng)影響。眾安的憂愁與歡喜眾安保險(xiǎn)上市背后，有憂愁也有歡樂。
在眾安保險(xiǎn)的招股說明書中，來自傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司、互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競爭被視為風(fēng)險(xiǎn)之一。
在逐步降低其業(yè)務(wù)單一化過程中，眾安的業(yè)務(wù)仍較高依賴股東和關(guān)聯(lián)方。眾安保險(xiǎn)招股書顯示，2014年、2015年及2016年，其通過生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴平臺(tái)售出的保險(xiǎn)產(chǎn)品分別占同期總保費(fèi)的99.8%、97.9%及86.5%，截止2014年、2015年及2016年，五大保單持有人合共分別約占總保費(fèi)的9%、29%和28%。
這在以流量和場景為王的金融科技時(shí)代，顯得不可思議。
眾安保險(xiǎn)面臨的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，是在與傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司和其他互聯(lián)網(wǎng)公司的激烈競爭中，導(dǎo)致不利的定價(jià)壓力、經(jīng)營利潤減少、喪失市場份額和資本支出增加。眾安的業(yè)務(wù)模式也面臨著被其他互聯(lián)網(wǎng)公司或意欲從事保險(xiǎn)科技業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司、金融公司迅速仿效。
典型的例子是：作為眾安保險(xiǎn)股東之一的螞蟻金服自身也成立了保險(xiǎn)事業(yè)部，并通過收購?fù)耆毓闪藝┊a(chǎn)險(xiǎn)。阿里健康也攜手中國太平、太平人壽等企業(yè)發(fā)起阿里健康保險(xiǎn)股份有限公司。這種布局背后也意味著阿里或螞蟻金服勢必在發(fā)力上有所傾斜。
憂患的另一面是歡喜。
據(jù)馨金融的觀點(diǎn)，作為第一家登陸資本市場的金融科技獨(dú)角獸，眾安在線所代表的不僅僅是這些年林立而起的金融科技公司，它的背后更是中國日益崛起的新經(jīng)濟(jì)生態(tài)。
麥肯錫《2017中國數(shù)字消費(fèi)者研究》報(bào)告顯示，2017年約有31%的微信用戶在微信平臺(tái)上有過購買行為，而這一數(shù)字在2015年僅為13%。該報(bào)告還顯示，有83%的互聯(lián)網(wǎng)用戶使用過O2O服務(wù)，而這一數(shù)字在2015年僅為41%。
龐大的網(wǎng)絡(luò)用戶基數(shù)和活躍的數(shù)字消費(fèi)行為成為了中國新經(jīng)濟(jì)崛起最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
眾安的5.43億用戶中，多為年輕的互聯(lián)網(wǎng)用戶。占據(jù)未來人群對(duì)于保險(xiǎn)的需求，是眾安一直的訴求。
2016年中國互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模為3600億，咨詢公司預(yù)測，該數(shù)字會(huì)以35%以上的增速持續(xù)高速增長。用戶需求與政策支持的驅(qū)動(dòng)下，眾安保險(xiǎn)的在未來的機(jī)會(huì)很大。
【來源：互聯(lián)網(wǎng)金融 】
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