消費(fèi)信貸ABS乍暖還寒 規(guī)模萎縮或成常態(tài)新金融
受現(xiàn)金貸新規(guī)和小貸公司ABS融資回表影響，去年年底以來交易所實(shí)質(zhì)性收緊了對非持牌機(jī)構(gòu)個(gè)人消費(fèi)貸ABS的發(fā)行節(jié)奏。
今年一月，花唄、借唄ABS在交易所市場先后解封，但發(fā)行規(guī)模較此前已有所降低。此外，《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，近期包括讀秒、百度金融（注冊領(lǐng)紅包）等機(jī)構(gòu)在內(nèi)均有ABS計(jì)劃遭遇發(fā)行中止或?qū)徍司徛?，顯示市場對于個(gè)人消費(fèi)貸ABS，特別是未與場景對接的資產(chǎn)仍較為審慎。數(shù)據(jù)顯示，2018年1月~3月14日，交易所市場基礎(chǔ)資產(chǎn)為個(gè)人消費(fèi)貸款的產(chǎn)品發(fā)行量為9單295億元。
雖然上交所此前回應(yīng)稱“審核ABS政策沒有變化”，但從相關(guān)數(shù)據(jù)和業(yè)界反饋來看，非持牌機(jī)構(gòu)的消費(fèi)信貸ABS發(fā)行確實(shí)已經(jīng)放緩。在業(yè)內(nèi)人士看來，雖然交易所對相關(guān)資產(chǎn)的態(tài)度不會完全“一刀切”，但較之2017年，一直受政策強(qiáng)影響的消費(fèi)信貸ABS在2018年又將進(jìn)入審慎監(jiān)管周期，發(fā)行規(guī)模萎縮可能成為趨勢。另一方面，受小貸新規(guī)影響，大機(jī)構(gòu)增資會成為常態(tài)，而小機(jī)構(gòu)或?qū)⒈黄葘ふ医灰姿獾难a(bǔ)血渠道，成本有可能進(jìn)一步高企。發(fā)行境遇各不同近期，發(fā)行規(guī)模14.90億元的百度借現(xiàn)金-天風(fēng)2017年第一期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃在上交所被中止審查，而百度-長安新生-天風(fēng)2017年第二期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃審核進(jìn)度緩慢，仍處于反饋階段。公開信息顯示，上述“借現(xiàn)金”項(xiàng)目為百度2017年年中推出的自營產(chǎn)品，純線上申請，額度審批30秒，最高額度30萬元，產(chǎn)品類型和覆蓋人群與借唄和微粒貸類似。而據(jù)記者查詢，上述被中止審查資產(chǎn)也是百度在交易所第一次發(fā)行無場景“現(xiàn)金”類貸款的項(xiàng)目。
而對接場景的消費(fèi)信貸資產(chǎn)同樣遭遇波折。去年6月，讀秒與去哪兒網(wǎng)“拿去花”項(xiàng)目發(fā)行了基礎(chǔ)資產(chǎn)為旅游分期類保理融資的2.45億規(guī)模ABS，而在去年11月受理的5億規(guī)模第二期“拿去花”資產(chǎn)則在3月6日被中止審查。
面對記者詢問，百度和品鈦方面均未解釋發(fā)行受阻原因，百度金融相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示：百度金融ABS項(xiàng)目均在有序推進(jìn)中，未來也將積極與監(jiān)管部門溝通。
事實(shí)上，自2017年最后一個(gè)月，消費(fèi)信貸ABS的發(fā)行驟冷。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017年下半年，除7月和12月外，行業(yè)發(fā)行消費(fèi)信貸ABS數(shù)量均在14單以上，但在12月僅有6單小額貸款A(yù)BS發(fā)行，發(fā)行金額僅為55.4億元，較11月的16單419.8億元，發(fā)行金額驟降87%。而這一情況進(jìn)入2018年未得到明顯好轉(zhuǎn)，記者梳理資產(chǎn)證券化分析網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，成功發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)為個(gè)人消費(fèi)貸款的ABS產(chǎn)品只有9單295億元，全部集中在螞蟻金服的花唄和借唄。
2017年11月下旬開始，《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》《小額貸款公司網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治實(shí)施方案》等文件接連出臺。按照文件規(guī)定，具有無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押“四無”屬性的現(xiàn)金貸將難以再作為底層資產(chǎn)。此外，根據(jù)政策要求，網(wǎng)絡(luò)小貸放貸杠桿率要表內(nèi)、表外合并計(jì)算，信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算，合并后的融資總額與資本凈額的比例暫按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行比例規(guī)定執(zhí)行。
一位券商ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人士向記者透露，這意味著依靠（網(wǎng)絡(luò)）小貸公司開展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，并無限制規(guī)模融入放貸資金的模式難以為繼，很多底層資產(chǎn)不符合的就被中止審查了。此外，受到凈資本約束，不少小貸公司ABS發(fā)行的節(jié)奏也會放緩。
記者梳理發(fā)現(xiàn)，涉及個(gè)人消費(fèi)貸類的ABS發(fā)行速率也較之前明顯放緩。以百度-長安新生2017年第一期資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃為例，其在2017年6月23日被交易所受理后，經(jīng)過反饋、回復(fù)意見等流程于8月17日正式通過，而其類型相同的第二期資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃在去年11月14日受理后，是否可以在本月底成功發(fā)行仍未明朗。
另一方面，類似易鑫汽車租賃產(chǎn)品及自如的租房分期基礎(chǔ)資產(chǎn)為融資租賃類或信托受益權(quán)等項(xiàng)目審核進(jìn)度和成功率較高。
由于消費(fèi)信貸類產(chǎn)品不可能去了解每筆資產(chǎn)情況，主體信用是否強(qiáng)、是否對接場景、底層資產(chǎn)是否足夠分散都會成為評級的重要考量因素。鵬元評級分析師陳龍妹告訴記者，大部分小貸公司主體資質(zhì)較弱，其自身對ABS產(chǎn)品提供差補(bǔ)等信用支持能力有限，債務(wù)人償債能力受宏觀經(jīng)濟(jì)走勢影響較大，經(jīng)濟(jì)下行周期這類項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)偏大，如果沒有強(qiáng)擔(dān)保增信，消費(fèi)金融類ABS通過監(jiān)管審核的可能性較小。大玩家忙增資 小平臺或換道補(bǔ)血事實(shí)上，國內(nèi)ABS市場一直是一個(gè)受政策強(qiáng)干預(yù)的市場。銀行間和交易所繩子一松一緊之間，市場便呈現(xiàn)驟冷驟熱兩重天。以2015~2017年這短短三年為例，政策對于消費(fèi)信貸類ABS就經(jīng)歷了鼓勵(lì)—收緊—再放開—再收緊的兩輪循環(huán)。
2014年~2015年，在多項(xiàng)政策推動互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范發(fā)展以及ABS備案制、注冊制、試點(diǎn)規(guī)模擴(kuò)容等利好推動下，中國消費(fèi)信貸ABS市場出現(xiàn)爆發(fā)式增長。而到了2016年下半年，受互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)暴露影響，監(jiān)管對相關(guān)ABS產(chǎn)品踩剎車，彼時(shí)以“窗口指導(dǎo)”“一事一議”等方式進(jìn)行審慎發(fā)行。隨著2017年消費(fèi)金融市場的快速擴(kuò)容，以螞蟻金服、京東金融（注冊領(lǐng)紅包）為首的大玩家繼續(xù)主導(dǎo)市場，而緊隨其后，包括百度和一些與場景聯(lián)系緊密的如唯品會、小米甚至獨(dú)立第三方讀秒均加入ABS發(fā)行陣營，到了年末，前述一系列政策影響又讓相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行出現(xiàn)萎縮態(tài)勢。但即便如此，消費(fèi)信貸ABS已成為交易所ABS第一大品種。
對企業(yè)來講，證券化能夠帶來兩個(gè)明顯好處，融資和實(shí)現(xiàn)出表。從事ABS領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士透露，行業(yè)巨頭本身并不缺乏融資渠道，發(fā)行ABS多基于資產(chǎn)出表目的，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。但對于主體信用資質(zhì)稍弱的機(jī)構(gòu)，ABS更多是為了降低融資成本以及增信。
從2017年消費(fèi)信貸ABS產(chǎn)品情況看，花唄和借唄優(yōu)先檔利率在4.8%~6.2%，百度有錢花利率在5%~6.5%。
不過有曾經(jīng)發(fā)行ABS的金融科技機(jī)構(gòu)內(nèi)部人員認(rèn)為：大平臺ABS已經(jīng)成為一個(gè)很常規(guī)的融資方式，融資成本可以做到比較低，但一些金融科技領(lǐng)域的第二梯隊(duì)平臺要加很多的通道費(fèi)用、中介費(fèi)用，成本不低，整個(gè)加起來在票面利率上上浮100~200個(gè)基點(diǎn)。
一位評級機(jī)構(gòu)從事ABS業(yè)務(wù)的人士告訴記者，利率水平和資產(chǎn)質(zhì)量成反比。一些主體資質(zhì)弱的小貸機(jī)構(gòu)在ABS渠道之外，更多依賴銀行拆解或信托融資來獲取機(jī)構(gòu)資金，“其實(shí)成本差不太多，因?yàn)樾∑脚_的ABS的資金價(jià)格也不低。ABS更多基于業(yè)務(wù)探索和增信。”
不過，前述現(xiàn)金貸新規(guī)和網(wǎng)絡(luò)小貸政策出臺后，巨頭資產(chǎn)出表目的被斬?cái)?。消費(fèi)信貸ABS領(lǐng)域最大巨頭螞蟻金服就在去年12月對旗下兩家小貸公司增資82億元，將其注冊資本從合計(jì)38億元提升至合計(jì)120億元。而在業(yè)內(nèi)人士看來，小貸公司特別是巨頭旗下的小貸公司今年或?qū)⒁齺硪惠喸鲑Y熱潮。值得注意的是，包括螞蟻金服、百度、騰訊等巨頭體系內(nèi)均有銀行牌照，未來或可以將一部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到銀行內(nèi)運(yùn)營，此外也不排除會積極運(yùn)作消費(fèi)金融牌照。
對于消費(fèi)信貸ABS的風(fēng)險(xiǎn)把控，市場人士多持審慎態(tài)度。蘇寧金融（注冊領(lǐng)紅包）研究院互聯(lián)網(wǎng)金融中心薛洪言認(rèn)為，目前消費(fèi)信貸ABS產(chǎn)品基本上是由發(fā)行主體自己持有劣后級，也就意味著雖然資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出去，但風(fēng)險(xiǎn)還留在機(jī)構(gòu)內(nèi)部。按照此前循環(huán)購買機(jī)制，一方面金融機(jī)構(gòu)對高頻繁重的資產(chǎn)無法逐一甄別風(fēng)險(xiǎn)，另一方面一旦機(jī)構(gòu)不停轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，循環(huán)資產(chǎn)證券化，則有可能超過風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
陳龍妹告訴記者，國內(nèi)在ABS底層金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平還有限，個(gè)人信用評估還比較欠缺。小貸業(yè)務(wù)中的一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)，例如違約率數(shù)據(jù)，積累不完善，沒有覆蓋一個(gè)完整經(jīng)濟(jì)周期，這就導(dǎo)致了目前國內(nèi)此類ABS產(chǎn)品的信用評級及風(fēng)險(xiǎn)模型的區(qū)分能力沒有在一個(gè)極端的信用環(huán)境下測試過。
【來源：中國經(jīng)營報(bào)】
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